投资评级与目标价 - 报告对九阳股份维持"推荐"评级，目标价为11.3元 [2] - 当前股价为9.69元，总市值73.94亿元，流通市值73.81亿元 [4][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入39.9亿元，同比下降9.1%；归母净利润1.23亿元，同比下降30.0% [2] - 2025年第二季度营收19.9亿元，同比下降14.4%；归母净利润0.21亿元，同比下降53.2% [2] - 预测2025年营收84.32亿元（同比下降4.7%），归母净利润2.42亿元（同比上升98.2%） [4] - 预测2026年营收91.05亿元（同比上升8.0%），归母净利润3.34亿元（同比上升37.6%） [4] - 预测2027年营收98.54亿元（同比上升8.2%），归母净利润3.92亿元（同比上升17.3%） [4] 分地区与分业务表现 - 国内业务营收35.6亿元，同比增长0.16%，表现稳健 [8] - 国外业务营收4.3亿元，同比下降48.7%，主要受关税及海外需求波动影响 [8] - 营养煲系列同比下降14.2%，西式电器系列同比下降14.0%，食品加工机系列同比增长2.6% [8] 盈利能力分析 - 2025年上半年整体毛利率27.2%，同比下降0.9个百分点 [8] - 2025年第二季度毛利率28.1%，同比下降1.0个百分点 [8] - 境内业务毛利率同比下降1.6个百分点至29.8%，反映国内市场竞争加剧 [8] - 2025年上半年归母净利率3.1%，同比下降0.9个百分点 [8] - 2025年第二季度归母净利率1.1%，同比下降0.9个百分点 [8] 费用控制与经营效率 - 2025年第二季度销售费用率17.9%，管理费用率3.6%，研发费用率3.4%，财务费用率-1.1% [8] - 合计期间费用率23.9%，同比下降1.3个百分点，表明公司通过降本控费应对竞争 [8] - 公允价值变动亏损增加拖累业绩表现 [8] 估值与预测指标 - 预测2025年每股收益0.32元，对应市盈率30倍；2026年每股收益0.44元，对应市盈率22倍 [4] - 预测2025年市净率2.0倍，2026年市净率2.0倍 [4] - 预测2025年ROE为6.7%，2026年提升至8.9% [9] - 当前每股净资产4.54元，预测2025年每股净资产4.73元 [5][9]