投资评级与目标价格 - 报告对华兰生物给予"增持"投资评级 [1][6] - 目标价格为19.45元 [1][6] - 当前股价为16.91元 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入17.98亿元(同比+8.80%) [12] - 归母净利润5.16亿元(同比+17.19%) [12] - 扣非归母净利润4.84亿元(同比+33.41%) [12] - 预计2025-2027年EPS为0.67/0.75/0.83元 [4][12] - 2025年预测营业收入48.39亿元(同比+10.5%) [4] - 2025年预测归母净利润12.21亿元(同比+12.2%) [4] 血制品业务 - 采浆量803.66吨(同比+5.24%) [12] - 血制品业务营收17.38亿元(同比+7.49%) [12] - 血制品净利润5.02亿元(同比+18.51%) [12] - 拥有34家单采血浆站(含6家分站) [12] - 业务覆盖河南、重庆、广西、贵州四个省份 [12] 疫苗业务 - 华兰疫苗实现营业收入5996.18万元(同比+68.77%) [12] - 狂犬疫苗销量较去年同期显著增长 [12] - 流感疫苗批签发数量下降：三价流感疫苗4批(同比-33.33%) [12] - 四价流感疫苗24批(同比-60.00%) [12] 研发管线进展 - 贝伐珠单抗已获批生产和销售，上半年收入5889.58万元 [12] - 重组Exendin-4-FC融合蛋白注射液完成I期/II期临床，即将开展III期试验 [12] - 正在申报超重/肥胖新适应症 [12] - 多个在研产品取得临床批件：重组抗人CD3和人BCMA双特异性抗体、重组抗Claudin18.2全人源单克隆抗体、重组抗PD-L1和TGF-β双功能融合蛋白 [12] - 生物类似药进展：利妥昔单抗、阿达木单抗、地舒单抗、曲妥珠单抗完成III期临床 [12] - 帕尼单抗处于I期临床阶段 [12] 估值比较 - 当前市盈率25.32倍(2025E) [4] - 血制品可比公司平均市盈率22.88倍(2025E) [14] - 疫苗可比公司平均市盈率102.02倍(2025E) [14] - 当前市净率2.45倍(2025E) [13]