投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 股权激励目标聚焦主业增长信心强劲 以2024年营业收入9162亿元为基数 2025-2027年目标值营收增长率不低于55%/125%/200% 对应营收14201/20615/27486亿元 触发值增长率分别为55%/90%/140% 对应营收13743/17408/21989亿元 [5][6] - x86授权具备稀缺性 掌握核心技术并具备自我迭代能力 产品性能卓越竞争力保持市场领先 [6] - 下游需求持续增加 CPU+DCU双轮驱动国产替代逻辑持续兑现 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入13530/18802/24443百万元 增长率48%/39%/30% [2][8] - 预计2025-2027年归母净利润2920/4258/5841百万元 增长率51%/46%/37% [2][6][8] - 预计2025-2027年每股收益126/183/251元 [2][8] - 预计2025-2027年毛利率648%/648%/657% 净利率304%/319%/336% [8] - 预计2025-2027年净资产收益率11%/13%/15% [2][8] 股权激励计划 - 授予不超过206843万股限制性股票 约占股本总额2324338091万股的089% [5] - 首次授予部分占授予权益总额8000% 预留部分占2000% [5] - 首次授予激励对象不超过879人 约占全部职工2803人的3136% [6] - 授予价格不低于9025元/股 [6] - 2025-2028年预计摊销总费用1435亿元 其中2025-2028年费用分别为232/786/308/110亿元 [6] 业务优势 - 属于资金密集型 技术密集型和人才密集型行业 [6] - 围绕通用计算市场持续加大技术研发投入 [6] - 产品竞争力保持市场领先 [6]