报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青总体供应增长，需求因降雨和资金短缺未有效释放，旺季未超预期，库存结构改善，裂解价差维持高位，成本端原油下移，中长期需求将随施工旺季转好，期货年内或有最后一次上涨机会，华南为价格洼地，短期原油企稳后可尝试多头配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为14.26%，历史百分位（3年）为15.93% [2] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空25%的bu2512合约锁定利润，卖出20%的bu2512C3500看涨期权降低资金成本 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入50%的bu2512合约锁定采购成本，卖出20%的bu2512C3500看跌期权收取权利金降低成本 [2] 核心矛盾 - 供应增长需求未有效释放，库存结构改善，裂解价差高位，成本下移，中长期需求转好，期货或有最后上涨机会，华南为价格洼地 [3] 利多因素 - 沥青厂库压力小、需求季节性旺季、开工低位南方有赶工预期、去产能预期强烈 [7] 利空因素 - 马瑞原油到港增加、南方梅雨季拖累需求、社库去库放缓基差走弱、山东消费税改革或提升开工率 [7][8] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 - 展示了2025年9月9 - 12日山东、长三角、华北、华南地区现货价格、基差、对布伦特裂解等数据及日度、周度变化 [8] 季节性数据 - 展示了沥青09合约基差在山东、华北、长三角、东北的季节性，期货月差（06 - 09、09 - 12）季节性，国内沥青厂库和社库库存率季节性，仓单数量（仓库、厂库）季节性 [9][10][11][13][14]