投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入527.71亿元（同比+4.19%）[2][6] - 2025H1归母净利润194.92亿元（同比+2.28%）[2][6] - 2025H1扣非净利润194.8亿元（同比+2.86%）[2][6] - 2025Q2营业总收入158.31亿元（同比+0.1%）[2][6] - 2025Q2归母净利润46.32亿元（同比-7.58%）[2][6] - 2025Q2扣非净利润46.18亿元（同比-5.75%）[2][6] 产品结构分析 - 酒类销售收入491.2亿元（同比+4.26%）[11] - 五粮液酒收入409.98亿元（同比+4.57%）[11] - 其他酒收入81.22亿元（同比+2.73%）[11] - 五粮液酒销量同比+12.75%[11] - 五粮液酒价格同比-7.25%[11] - 其他酒销量同比+58.81%[11] - 其他酒价格同比-35.31%[11] - 前五大经销商销售收入300.61亿元（去年同期106.98亿元）[11] 区域表现 - 东部片区销售收入201.09亿元（同比+7.88%）[11] - 南部片区销售收入218.86亿元（同比+1.93%）[11] - 北部片区销售收入71.24亿元（同比+1.82%）[11] - 东部片区经销商减少19家[11] - 北部片区经销商减少5家[11] - 南部片区经销商增加4家[11] 盈利能力 - 2025H1归母净利率36.94%（同比-0.69pct）[11] - 2025H1毛利率76.83%（同比-0.53pct）[11] - 期间费用率11.48%（同比-0.1pct）[11] - 销售费用率同比-0.37pct[11] - 管理费用率同比-0.19pct[11] - 研发费用率同比+0.08pct[11] - 财务费用率同比+0.38pct[11] - 营业税金及附加率同比+0.72pct[11] 财务预测 - 预计2025年EPS 8.36元[11] - 预计2026年EPS 8.83元[11] - 对应2025年PE 15倍[11] - 对应2026年PE 14倍[11] - 2025年计划营收增速与宏观经济指标保持一致[11] 行业展望 - 白酒行业需求与宏观经济相关度较高[13] - 大众消费与居民收入及消费者信心指数相关[13] - 商务宴席消费与投资活跃度相关度较高[13] - 行业处于供需紧平衡阶段[13]