投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入31.6亿元，同比下降16.89% [2][4][8] - 2025H1归母净利润11.3亿元，同比下降18.19% [2][4][8] - 2025H1扣非净利润10.93亿元，同比下降19.94% [2][4][8] - 2025Q2营业总收入11.13亿元，同比下降24.13% [2][4][8] - 2025Q2归母净利润3.02亿元，同比下降35.20% [2][4][8] - 2025Q2扣非净利润2.77亿元，同比下降40.24% [2][4][8] 产品结构表现 - 2025Q2中高档白酒收入8.17亿元，同比下降23.6% [8] - 2025Q2普通白酒收入2.10亿元，同比下降32.9% [8] - 普通白酒下滑幅度大于中高档产品，主要受行业竞争加剧影响 [8] 区域表现 - 2025Q2省外收入2.96亿元，同比下降36.38% [8] - 2025Q2省内收入7.3亿元，同比下降20.29% [8] - 省内销售表现好于省外，大本营市场发挥稳定器作用 [8] 盈利能力分析 - 2025H1归母净利率下滑0.57个百分点至35.76% [8] - 2025H1毛利率提升0.18个百分点至73.62% [8] - 2025H1期间费用率上升2.00个百分点至13.34% [8] - 销售费用率上升1.75个百分点，主要因广告宣传费用增加 [8] - 管理费用率上升1.15个百分点 [8] - 研发费用率下降0.13个百分点 [8] - 财务费用率下降0.77个百分点 [8] - 营业税金及附加率上升0.22个百分点 [8] 经营策略 - 公司控制发货节奏，保持库存相对良性 [8] - 公司灵活调整目标，为后续增长蓄力 [8] 财务预测 - 预计2025年EPS为2.77元，对应PE 16倍 [8] - 预计2026年EPS为2.93元，对应PE 15倍 [8] - 预计2027年EPS为3.07元 [14] - 预计2025年营业收入67.1亿元 [14] - 预计2026年营业收入69.62亿元 [14] - 预计2027年营业收入71.98亿元 [14]