行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为强于大市 维持评级 [5] 核心观点 - 反内卷关注度提升 建议从四个角度把握建筑板块投资机遇 [1][13] - 价格弹性角度关注受益上游大宗涨价品种 如建筑+矿产 建筑+化工等资源生产和贸易标的 同时推荐资源加工板块的鸿路钢构 [1][13] - 下游盈利改善及资本开支角度 钢铁行业自律性增强 供给端改善 中钢国际25H1新签国内订单24.44亿元 同比增长53.81% 中材国际25H1境内新签订单同比下滑2% 但工程技术业务增长10% 高端装备制造业务增长5% 推荐中钢国际和中材国际 [1][14] - 报表改善和转型升级角度 科技属性更强的建筑公司有望受益于科技型基建需求的结构性高景气 [1][14] - 新能源材料及工程角度 光伏等新能源领域是反内卷重点行业 建议关注新能源相关建筑标的 [1][14] - 供需格局角度 关注央国企蓝筹及优质地方国企 [1][15] 四川路桥投资机会 - 蜀道集团计划通过大宗交易减持四川路桥股份不超过173,911,812股 占总股本2% 以引入战略投资者优化股权结构 [2][17] - 四川路桥25H1累计新增中标项目218个 金额722亿元 同比增长22.20% 其中基建订单增速达25.88% [2][18] - 受土地组卷报批和项目红线用地征拆等前期工作影响 新开工项目未能大面积动工 导致上半年收入承压 [2][18] - 四川省召开抓项目促投资工作调度会 强调后4个月锚定目标倒排工期 推动未开工项目年底前开工 进度缓慢项目加快建设 超期未完工项目尽快完工 [2][18] - 伴随省内重点项目加速推进 下半年四川路桥基本面有望加速改善 [2][18] 实物工作量指标 - 水泥出货率46.70% 环比上升0.97个百分点 [3][19] - 石油沥青装置开工率34.90% 环比上升6.80个百分点 [3][19] - 进入9月天气转凉 看好后续实物工作量转化 [3][19] 行业订单数据 - 中国中铁25Q1订单同比下滑9.9% 但25H1订单同比增速转正至2.8% 其中Q2单季度订单同比增长20.08% [24] - 中国核建25H1订单同比增长13.72% [24] - 中国化学25M1-7订单同比增长4.38% [24] - 中国电建25M1-7订单同比增长4.3% [24] - 中国建筑订单同比增长2.14% 增速环比提升 [24] - 四川路桥25H1订单同比增长22.20% 环比25Q1提升3.33个百分点 其中基建订单同比增长25.88% [24] - 北新路桥25H1订单同比增长12.22% [24] - 上海建工和陕建股份25H1订单同比下滑较多 [24] 行情表现 - 本周建筑指数上涨2.16% 沪深300上涨1.15% 建筑板块跑赢大盘1.01个百分点 [4][26] - 园林工程和建筑设计板块涨幅靠前 [4][26] - 个股涨幅靠前的包括东珠生态上涨33.05% 天域生态上涨33.05% 同济科技上涨28.18% ST正平上涨18.89% 华建集团上涨17.80% [4][26] 投资建议 - 基建预期边际回暖 重点关注水利 铁路和航空等重大交通领域建设 以及四川 浙江 安徽 江苏等区域性机会 [32] - 推荐区域高景气的地方国企四川路桥 浙江交科 安徽建工 山东路桥等 [32] - 推荐建筑央企中国交建 中国中铁 中国建筑 中国铁建等 [32] - 反内卷投资主线包括价格弹性 供需格局优化 转型升级和下游盈利改善四个角度 [33] - 价格弹性角度推荐北方国际 中国中铁 四川路桥 上海建工 中国化学 三维化学 东华科技 鸿路钢构 精工钢构等 [33] - 供需格局优化角度推荐四川路桥 山东路桥 中国建筑等 [33] - 转型升级角度推荐隧道股份 关注中国建筑国际 [33] - 下游盈利改善角度推荐中材国际和中钢国际 [33] - 重视核电板块高景气 推荐利柏特和中国核建 [34] - 算力板块推荐海南华铁 建议关注甘咨询和宁波建工 [34] - 洁净室板块推荐柏诚股份和圣晖集成 建议关注亚翔集成 [34] - 关注重大水电工程 深海经济 低空经济等主题性投资机会 [35] - 水电工程建议关注中国电建 中国能建 中岩大地 五新隧装等 [35] - 深海经济推荐中油工程和利柏特 关注海油工程和中海油服 [35] - 低空经济推荐苏交科 华设集团 设计总院 建议关注深城交 中衡设计和中化岩土 [35][36]