投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级，目标价格40.12元 [7][12] 核心观点 - 公司中药OTC行业龙头品牌优势地位不变，看好内生外延双轮驱动持续增长 [2] - 短期业绩承压主要因流感发病率下降及零售渠道调整，但长期增长逻辑未变 [12] - 完成天士力并表强化创新中药布局，进一步夯实行业领跑地位 [12] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入148.1亿元，同比增长4.99%，归母净利润18.15亿元，同比下降24.31% [12] - 2025年第二季度收入79.57亿元，同比增长16.80%，归母净利润5.45亿元，同比下降47.3% [12] - 调整2025-2027年EPS预测至2.06元、2.29元、2.58元 [5][12] - 预计2025年营业总收入304.18亿元（同比增长10.1%），归母净利润34.23亿元（同比增长1.6%） [5] 业务板块表现 - CHC业务收入60.8亿元（剔除天士力并表因素），同比下降18.4%，毛利率59.9%（同比下降2.43个百分点） [12] - 处方药业务收入27.8亿元，同比增长15.2%，毛利率49.0%（同比增加1.89个百分点） [12] 研发与创新进展 - 达成HiCM-188联合研发项目，为全球首个在中美同时获批临床的心衰再生治疗创新药 [12] - 与博瑞医药合作双靶点减重药物BGM0504，减重与降糖适应症III期临床进度处同类第一梯队 [12] 行业与估值对比 - 行业市盈率平均值2025E为28倍，2026E为24倍 [14] - 公司当前市盈率14.34倍（2025E），低于行业平均水平 [5][14]