行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为看好 维持上次评级看好 [2] 核心观点 - 2025年或是双周期共振 产业大拐点 军工投资大年 景气反转+价值重估+事件催化三大因素驱动 [5] - 景气反转方面 上游电子元器件2025Q2业绩明显改善 行业大拐点已现 预计军工板块业绩将呈现逐季改善态势 [5] - 价值重估方面 新战争形态刺激新质新域新需求 军贸和高端民用市场有望打开军工产业新成长空间 [5] - 事件催化方面 十四五加速冲刺 十五五规划展开 [5] - 卫星通信逐步成为商业航天落地应用场景 C端卫星通信市场催生商业航天需求 加速卫星产业链发展 [3] - 卫星通讯技术迭代+卫星牌照发放为空天一体化应用按下加速键 [3] 目录内容总结 天地一体化融合与商业航天进展 - 中国联通获得卫星移动通信业务经营许可 可开展手机直连卫星等业务 深化应急通信 海事通信 偏远地区通信等场景应用 [10] - 联通卫星业务已在天津 山西 安徽 江西 湖北 贵州 广东 海南八省市开放 需使用支持联通卫星功能的终端 [13] - 华为公布卫星通信专利 可扩展便携式电子设备上卫星通信的应用场景 低轨卫星互联网系统有望2025年下半年开启众测 [14] - 国内在研且有公开进度的商业可回收火箭共14款 其中9款计划2025年首飞 包括引力二号 朱雀三号 天龙三号等 [18][23] - 朱雀三号可重复使用垂直起降回收试验箭完成10公里级垂直起降返回飞行试验 标志商业航天在可回收运载火箭技术取得重大突破 [30] - 力箭二号火箭预计2025年四季度首飞 支持中国互联网卫星高密度发射需求 [30] - 海南商业航天发射场二期项目建设有序推进 占地面积1100余亩 建设三号 四号发射工位等 提升商业航天发射能力 [27][31] 军工行业市场表现 - 本周(9.08-9.12)国防军工指数上涨2.14% 跑赢大盘0.62个百分点 排名第12/29 [33] - 2025年初至今(1.1-9.12)国防军工指数上涨16.90% 跑赢大盘1.42个百分点 排名第16/29 [34] - 本周航天板块涨幅前二为中国卫星(15.95%)和上海沪工(15.49%) 国防信息化板块涨幅前二为金信诺(30.82%)和新光光电(26.05%) [40] - 年初至今地面兵装板块涨幅前二为长城军工(324.74%)和北方长龙(299.88%) 国防信息化板块涨幅前二为新光光电(186.81%)和长盈通(120.12%) [43] - 截至2025年9月11日 国防军工行业融资余额合计774.5亿元 占两市融资余额3.3% [45] - 本周国防军工板块估值(PE-TTM)在70-73倍之间震荡 周五收盘PE-TTM为72.8倍 [46][48] 投资主线与受益标的 - 投资主线重点关注新质战斗力和景气反转 低估值 [5] - 新一代作战体系受益标的包括中航沈飞 华秦科技 内蒙一机 国力股份等 [5] - 无人装备受益标的包括航天电子 光电股份 力鼎光电 中无人机等 [5] - 卫星互联网和商业航天受益标的包括陕西华达 苏试试验 铂力特 上海瀚讯等 [5] - 导弹和弹药受益标的包括长盈通 菲利华 国科军工等 [5] - 景气反转和低估值受益标的包括火炬电子 宏达电子 鸿远电子 中航重机 振华科技等 [5]