投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年营收21.84亿元，同比增长13.4%，归母净利润2.01亿元，同比增长24.8% [4] - 2025年第二季度营收13.54亿元，同比增长11.5%，环比增长63.0%，归母净利润1.13亿元，同比增长3.0%，环比增长28.8% [4] - 光伏逆变器业务收入15.8亿元，同比增长14%，毛利率22.1%，同比提升1.8个百分点 [4] - 储能业务收入5.6亿元，同比增长10%，毛利率27.8%，同比大幅提升8.3个百分点 [4] - 海外市场收入达9.8亿元，同比增长106% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.34亿元、8.07亿元、9.84亿元，同比增长51%、27%、22% [2][4] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入62.36亿元，同比增长30.6%，2026年75.01亿元，同比增长20.3%，2027年86.79亿元，同比增长15.7% [2][5] - 预计2025年每股收益1.26元，2026年1.61元，2027年1.96元 [2][5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为27倍、21倍、18倍 [2][4] - 净资产收益率预计2025年23%，2026年23%，2027年22% [2][5] - 毛利率预计从2024年22.9%提升至2027年24.8% [5] 业务发展 - 光伏逆变器业务在国内地面电站保持头部地位，同时提升分布式业务份额 [4] - 海外市场拓展印度、中东非、欧洲、亚太等地区，支撑全球业务增长 [4] - 储能业务通过降低低毛利产品占比、海外PCS出货及降本增效实现毛利率提升 [4] - 公司与土耳其Europower签署750MW储能供货协议，与Arde Enerji签署500MW储能供货协议 [4] - 参与埃及150MW/300MWh储能电站项目并网 [4] - 国内储能PCS出货保持高增速，海外订单加速交付 [4]