报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价34.00元 [4][7] 报告的核心观点 - 24年公司收入47.73亿元，同比-3.2%，归母净利4.19亿元，同比+46.5%，低于预期主要系光伏逆变器国内地面电站出货承压；25Q1收入8.31亿元，同比+16.8%，归母净利0.88亿元，同比+71.6%，低于预期主要系中东储能PCS竞争加剧+海外订单单价偏低 [1] - 考虑中东储能竞争加剧及PCS降价，下修储能出货量及毛利率假设，预计25 - 26年归母净利6.10/7.51亿元（前值7.04/9.08亿元，下修13%/17%），新增27年归母净利预测9.36亿元 [4] - 参考可比公司25年Wind一致预期下平均PE 14倍（前值16倍），考虑国内外光储需求快速增长，公司产品谱系加速拓展，亚非拉、欧洲出海业务有望贡献增量，给予公司25年目标PE 20倍（前值28倍） [4] 各业务情况总结 光伏逆变器业务 - 24年营收27.5亿元，同比-4%；毛利率22.6%，同比+2.3pct，提升原因是组串占比提升+海外收入占比提升 [2] - 24年出货约25GW，推测海外8GW、国内17GW（集中式12GW+分布式5GW），地面电站出货同比下滑拖累业绩；测算24年出货均价0.11元/Wh，较23年下滑11% [2] - 推测25Q1出货超5GW，其中海外2GW，国内超3GW（集中式超1GW，分布式2GW），国内分布式出货同比增长显著 [2] 储能业务 - 24年营收19.3亿元，同比基本持平，毛利率22.0%，同比+5.8pct，提升原因是内部降本+海外收入占比提升 [3] - 推测24年储能PCS出货8GW（其中国内超7GW）、储能系统集成出货0.5 - 1GWh，测算24年储能PCS均价约0.16元/W，价格有所下滑 [3] - 推测25Q1储能PCS出货2GW（其中海外约700MW），测算出货均价约0.16元/W，基本与24年持平，因海外大单为间接出海，价格与国内均价类似 [3] 经营预测指标与估值总结 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|4,933|4,773|7,097|8,488|10,152| |+/-%|110.93|(3.23)|48.68|19.60|19.60| |归属母公司净利润 (人民币百万)|285.87|418.78|609.76|751.06|936.25| |+/-%|250.48|46.49|45.60|23.17|24.66| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.80|1.16|1.70|2.09|2.60| |ROE (%)|20.53|21.37|24.93|24.34|24.06| |PE (倍)|34.95|23.86|16.39|13.30|10.67| |PB (倍)|5.69|4.62|3.66|2.90|2.30| |EV EBITDA (倍)|23.57|16.39|11.42|8.78|6.60|[6] 基本数据总结 - 目标价34.00元，收盘价（截至4月28日）27.79元 [8] - 市值9,992百万元，6个月平均日成交额499.41百万元 [8] - 52周价格范围20.83 - 51.90元，BVPS 6.26元 [8] 可比公司估值表总结（截至2025年4月28日收盘价） |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|EPS（2024A/E）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2024A/E）|PE（2025E）|PE（2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |300274 CH|阳光电源|62.60|1,297.83|5.32|6.37|7.38|11.77|9.82|8.48| |688390 CH|固德威|41.05|99.58|-0.26|2.38|3.33|-|17.25|12.33| |300763 CH|锦浪科技|51.27|204.74|2.51|3.49|4.36|20.42|14.71|11.76| |均值|/|/|/|/|/|/|16.09|13.93|10.86| |300827 CH|上能电气|27.79|99.92|1.16|1.70|2.09|23.86|16.39|13.30|[19] 盈利预测总结 资产负债表 |会计年度 (人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|6,131|6,805|10,792|10,061|14,887| |非流动资产|809.69|1,295|1,490|1,609|1,726| |资产总计|6,941|8,100|12,282|11,671|16,613| |流动负债|4,978|5,806|9,406|8,092|12,156| |非流动负债|199.24|127.35|145.80|138.23|123.78| |负债合计|5,178|5,933|9,552|8,230|12,280| |少数股东权益|6.49|4.57|1.50|(2.28)|(6.99)| |归属母公司股东权益|1,756|2,162|2,729|3,442|4,340| |负债和股东权益|6,941|8,100|12,282|11,671|16,613|[24] 利润表 |会计年度 (人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|4,933|4,773|7,097|8,488|10,152| |营业成本|3,984|3,679|5,376|6,462|7,729| |营业税金及附加|5.87|9.73|12.39|14.08|18.42| |营业费用|235.50|190.43|322.92|376.70|439.15| |管理费用|90.03|103.88|177.43|195.23|233.49| |财务费用|6.01|20.39|45.86|21.43|(3.19)| |资产减值损失|(9.75)|(18.17)|(15.13)|(22.39)|(29.02)| |公允价值变动收益|0.22|2.15|0.79|1.05|1.33| |投资净收益|2.49|(0.97)|1.18|0.90|0.37| |营业利润|300.60|464.36|675.66|832.11|1,037| |营业外收入|0.58|0.00|1.20|0.59|0.60| |营业外支出|2.32|1.16|2.42|1.97|1.85| |利润总额|298.86|463.20|674.43|830.73|1,036| |所得税|13.51|46.53|67.75|83.45|104.02| |净利润|285.35|416.67|606.69|747.28|931.53| |少数股东损益|(0.51)|(2.11)|(3.07)|(3.78)|(4.72)| |归属母公司净利润|285.87|418.78|609.76|751.06|936.25| |EBITDA|372.92|567.35|778.56|948.15|1,146|[24] 现金流量表 |会计年度 (人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金|(36.20)|121.56|763.54|843.18|1,034| |投资活动现金|(210.40)|(377.63)|(271.97)|(224.80)|(234.08)| |筹资活动现金|615.60|539.45|(141.36)|(62.31)|(46.33)| |现金净增加额|381.61|289.58|350.21|556.06|753.30|[24] 主要财务比率 |会计年度 (%)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力 - 营业收入|110.93|(3.23)|48.68|19.60|19.60| |成长能力 - 营业利润|288.64|54.48|45.51|23.15|24.60| |成长能力 - 归属母公司净利润|250.48|46.49|45.60|23.17|24.66| |获利能力 - 毛利率|19.23|22.92|24.26|23.87|23.87| |获利能力 - 净利率|5.78|8.73|8.55|8.80|9.18| |获利能力 - ROE|20.53|21.37|24.93|24.34|24.06| |获利能力 - ROIC|88.37|41.60|51.66|55.15|61.32| |偿债能力 - 资产负债率 (%)|74.60|73.25|77.77|70.52|73.92| |偿债能力 - 净负债比率 (%)|(66.95)|(32.18)|(40.28)|(48.23)|(55.92)| |偿债能力 - 流动比率|1.23|1.17|1.15|1.24|1.22| |偿债能力 - 速动比率|0.94|0.88|0.84|0.93|0.91| |营运能力 - 总资产周转率|0.85|0.63|0.70|0.71|0.72| |营运能力 - 应收账款周转率|3.38|2.20|2.20|2.20|2.20| |营运能力 - 应付账款周转率|2.46|1.80|1.80|1.80|1.80| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.80|1.16|1.70|2.09|2.60| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|(0.10)|0.34|2.12|2.35|2.87| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|4.89|6.01|7.59|9.57|12.07| |估值比率 - PE (倍)|34.95|23.86|16.39|13.30|10.67| |估值比率 - PB (倍)|5.69|4.62|3.66|2.90|2.30| |估值比率 - EV EBITDA (倍)|23.57|16.39|11.42|8.78|6.60|[24]

证券代码：300827 证券简称：上能电气 公告编号：2025-039 上能电气股份有限公司 关于首次回购公司股份暨回购结果与股份变动的公告 2025 年 4 月 24 日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式实 施了首次回购，累计回购股份数量为 1,761,958 股，占公司目前总股本的 0.49%。 最高成交价为 28.50 元/股，最低成交价为 28.14 元/股，成交总金额为 49,992,026.30 元（不含交易费用）。本次回购符合公司股份回购方案及相关法 律法规的规定。本次回购方案已全部实施完毕。 二、本次回购情况与回购方案不存在差异的说明 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 上能电气股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 11 日召开第四 届董事会第十一次会议审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，同意公司 使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司部分人民币普通股 A 股 股份（以下简称"本次回购"），本次回购的股份将用于股权激励计划。本次用于 回购股份的资金总额不低于人民币 3,600 万元（ ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年公司营收略降但结构优化，2025年Q1营收回升；盈利能力持续提升，盈利质量改善；市场地位领先，海外业务拓展顺利 [7][10] - 考虑国内新能源政策及海外贸易政策等因素带来的不确定性，下调公司2025/2026年净利润预测，新增2027年净利润预测；公司未来业绩仍有一定支撑，维持“推荐”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为电力设备及新能源，公司网址为www.si-neng.com，大股东为吴强，持股20.16%，实际控制人为吴强和吴超 [1] - 总股本3.6亿股，流通A股2.66亿股，总市值101亿元，流通A股市值75亿元，每股净资产6.26元，资产负债率72.9% [1] 财务数据 历史及预测数据 - 2024年公司实现营业收入47.73亿元，同比减少3.2%；实现归母净利润4.19亿元，同比增长46.5%；2025年第一季度，实现营业收入8.31亿元，同比增长16.8%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长71.6% [2] - 预测2025-2027年营业收入分别为60.66亿元、79.28亿元、100.17亿元，YOY分别为27.1%、30.7%、26.3%；净利润分别为6.32亿元、8.47亿元、10.83亿元，YOY分别为50.8%、34.2%、27.8% [6] 资产负债表 - 2024-2027年预测流动资产分别为68.05亿元、86.65亿元、113.22亿元、143.03亿元；非流动资产分别为12.95亿元、11.97亿元、8.90亿元、8.35亿元；资产总计分别为81.00亿元、98.62亿元、122.12亿元、151.39亿元 [11] - 2024-2027年预测流动负债分别为58.06亿元、70.25亿元、86.48亿元、106.44亿元；非流动负债分别为1.27亿元、1.27亿元、1.27亿元、1.27亿元；负债合计分别为59.33亿元、71.52亿元、87.75亿元、107.71亿元 [11] 利润表 - 2024-2027年预测营业收入分别为47.73亿元、60.66亿元、79.28亿元、100.17亿元；营业成本分别为36.79亿元、46.74亿元、61.06亿元、77.10亿元；净利润分别为4.17亿元、6.30亿元、8.45亿元、10.81亿元 [11] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024-2027年预测营业收入YOY分别为-3.2%、27.1%、30.7%、26.3%；营业利润YOY分别为54.5%、42.3%、34.1%、27.8%；归属于母公司净利润YOY分别为46.5%、50.8%、34.2%、27.8% [12] - 获利能力方面，2024-2027年预测毛利率分别为22.9%、22.9%、23.0%、23.0%；净利率分别为8.8%、10.4%、10.7%、10.8%；ROE分别为19.4%、23.3%、24.7%、24.8% [12] - 偿债能力方面，2024-2027年预测资产负债率分别为73.2%、72.5%、71.9%、71.2%；净负债比率分别为-36.6%、-62.9%、-81.1%、-87.6%；流动比率分别为1.2、1.2、1.3、1.3；速动比率分别为0.9、0.9、0.9、1.0 [12] - 营运能力方面，2024-2027年预测总资产周转率分别为0.6、0.6、0.6、0.7；应收账款周转率分别为2.0、2.2、2.2、2.2；应付账款周转率分别为1.8、1.8、1.8、1.8 [12] - 每股指标方面，2024-2027年预测每股收益分别为1.16元、1.76元、2.36元、3.01元；每股经营现金流分别为0.31元、3.90元、4.43元、4.38元；每股净资产分别为6.01元、7.53元、9.56元、12.15元 [12] - 估值比率方面，2024-2027年预测P/E分别为24.2倍、16.1倍、12.0倍、9.4倍；P/B分别为4.7倍、3.7倍、3.0倍、2.3倍；EV/EBITDA分别为31.4倍、9.9倍、7.1倍、7.2倍 [12] 现金流量表 - 2024-2027年预测经营活动现金流分别为1.11亿元、14.01亿元、15.92亿元、15.73亿元；投资活动现金流分别为-3.78亿元、-3.50亿元、-3.50亿元、-3.50亿元；筹资活动现金流分别为5.39亿元、-4.42亿元、-3.11亿元、-1.78亿元；现金净增加额分别为2.79亿元、6.09亿元、9.31亿元、10.44亿元 [13] 营收结构 - 分产品来看，2024年光伏逆变器营收27.50亿元，同比下降4.5%，占营业收入的比重为57.6%；储能双向变流器及系统集成营收19.28亿元，同比增长0.1%，占营业收入的比重为40.4%；其它产品占营业收入的比重为2.0% [7] - 分地区来看，2024年中国大陆营收36.10亿元，同比减少14.9%，占营收比重75.6%；海外（含中国港澳台）营收11.64亿元，同比增长68.7%，占营收比重24.4% [7] 盈利能力 - 毛利率方面，2024年公司销售毛利率22.92%，较2023年同期增加5.79pct；其中光伏板块毛利率22.55%，同比增加5.05pct；储能板块毛利率21.98%，同比增加7.12pct；2025年第一季度，销售毛利率为24.28%，高于2024年全年水平 [7] - 净利率方面，2024年公司销售净利率8.73%，较上年同期增加2.95个百分点；2025年第一季度，销售净利率为10.52%，较2024年水平进一步提升 [7] - 现金流方面，2024年全年公司经营活动产生的现金流量净额1.22亿元，同比增加435.81%，主要系公司加速货款回笼所致 [7][8] 市场地位与业务拓展 - 光伏逆变器方面，2024年国内光伏逆变器招投标市场中，公司全年中标容量18.2GW，排名全国第四；2025年第一季度，国内中标容量4.35GW，排名全国第三；2023年公司光伏逆变器出货量排名全球第四位 [10] - 储能逆变器方面，2024年公司储能PCS在国内市场、海外市场的出货量排名均位居国内企业第二名 [10] - 公司已完成全球主要光储市场的布局，与国际知名企业建立了合作关系；2025年将重点推进大储市场和海外市场的开拓，实现储能业务全场景覆盖，加强一带一路沿线新兴市场的开拓，聚焦中东市场、一带一路沿线新兴市场的供应链和售后服务网络建设 [10] 投资建议 - 考虑国内新能源政策及海外贸易政策等因素带来的不确定性，下调公司2025/2026年净利润预测至6.32/8.47亿元，新增2027年净利润预测为10.83亿元，预测2025/2026/2027年EPS分别为1.76/2.36/3.01元，对应4月24日收盘价PE分别为16.1/12.0/9.4倍 [10] - 公司光伏与储能逆变器市场地位领先，积极布局新兴市场供应链，应对单一国家政策波动带来的风险；公司重点布局的印度、中东市场光储需求有望持续增长，未来业绩仍有一定支撑，维持“推荐”评级 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收略降但结构优化，2025年Q1营收回升；盈利能力持续提升，盈利质量改善；市场地位领先，海外业务拓展顺利；考虑相关不确定性下调2025/2026年净利润预测，新增2027年预测，维持“推荐”评级 [7][8] 公司基本信息 - 行业为电力设备及新能源，公司网址为www.si - neng.com，大股东为吴强，持股20.16%，实际控制人为吴强和吴超，总股本360百万股，流通A股266百万股，总市值101亿元，流通A股市值75亿元，每股净资产6.26元，资产负债率72.9% [1] 财务数据 营收与利润 - 2024年实现营业收入47.73亿元，同比下降3.2%；归母净利润4.19亿元，同比增长46.5%；2025年第一季度，营业收入8.31亿元，同比增长16.8%；归母净利润0.88亿元，同比增长71.6% [2] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为60.66亿元、79.28亿元、100.17亿元，同比增速分别为27.1%、30.7%、26.3%；净利润分别为6.32亿元、8.47亿元、10.83亿元，同比增速分别为50.8%、34.2%、27.8% [6] 毛利率与净利率 - 2024年销售毛利率22.92%，较2023年增加5.79pct；2025年第一季度为24.28%；2024年销售净利率8.73%，较上年增加2.95个百分点；2025年第一季度为10.52% [7] - 预测2025 - 2027年毛利率分别为22.9%、23.0%、23.0%，净利率分别为10.4%、10.7%、10.8% [6] 现金流 - 2024年经营活动产生的现金流量净额1.22亿元，同比增加435.81% [7] 资产负债表 - 2024 - 2027年预测流动资产分别为68.05亿元、86.65亿元、113.22亿元、143.03亿元；非流动资产分别为12.95亿元、11.97亿元、8.90亿元、8.35亿元；资产总计分别为81.00亿元、98.62亿元、122.12亿元、151.39亿元 [9] - 2024 - 2027年预测流动负债分别为58.06亿元、70.25亿元、86.48亿元、106.44亿元；非流动负债分别为1.27亿元、1.27亿元、1.27亿元、1.27亿元；负债合计分别为59.33亿元、71.52亿元、87.75亿元、107.71亿元 [9] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年预测营业收入增速分别为 - 3.2%、27.1%、30.7%、26.3%；营业利润增速分别为54.5%、42.3%、34.1%、27.8%；归属于母公司净利润增速分别为46.5%、50.8%、34.2%、27.8% [10] - 获利能力方面，2024 - 2027年预测毛利率分别为22.9%、22.9%、23.0%、23.0%；净利率分别为8.8%、10.4%、10.7%、10.8%；ROE分别为19.4%、23.3%、24.7%、24.8%；ROIC分别为17.8%、18.2%、22.0%、24.2% [10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年预测资产负债率分别为73.2%、72.5%、71.9%、71.2%；净负债比率分别为 - 36.6%、 - 62.9%、 - 81.1%、 - 87.6%；流动比率分别为1.2、1.2、1.3、1.3；速动比率分别为0.9、0.9、0.9、1.0 [10] - 营运能力方面，2024 - 2027年预测总资产周转率分别为0.6、0.6、0.6、0.7；应收账款周转率分别为2.0、2.2、2.2、2.2；应付账款周转率分别为1.8、1.8、1.8、1.8 [10] - 每股指标方面，2024 - 2027年预测每股收益分别为1.16元、1.76元、2.36元、3.01元；每股经营现金流分别为0.31元、3.90元、4.43元、4.38元；每股净资产分别为6.01元、7.53元、9.56元、12.15元 [10] - 估值比率方面，2024 - 2027年预测P/E分别为24.2倍、16.1倍、12.0倍、9.4倍；P/B分别为4.7倍、3.7倍、3.0倍、2.3倍；EV/EBITDA分别为31.4倍、9.9倍、7.1倍、7.2倍 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年预测经营活动现金流分别为1.11亿元、14.01亿元、15.92亿元、15.73亿元；投资活动现金流分别为 - 3.78亿元、 - 3.50亿元、 - 3.50亿元、 - 3.50亿元；筹资活动现金流分别为5.39亿元、 - 4.42亿元、 - 3.11亿元、 - 1.78亿元；现金净增加额分别为2.79亿元、6.09亿元、9.31亿元、10.44亿元 [11] 营收结构 产品结构 - 2024年光伏逆变器营收27.50亿元，同比下降4.5%，占比57.6%；储能双向变流器及系统集成营收19.28亿元，同比增长0.1%，占比40.4%；其它产品占比2.0% [7] 地区结构 - 2024年中国大陆营收36.10亿元，同比减少14.9%，占比75.6%；海外（含中国港澳台）营收11.64亿元，同比增长68.7%，占比24.4% [7] 市场地位与业务布局 市场地位 - 光伏逆变器方面，2024年国内招投标市场中标容量18.2GW，排名全国第四；2025年第一季度中标容量4.35GW，排名全国第三；2023年出货量排名全球第四 [8] - 储能逆变器方面，2024年储能PCS在国内市场、海外市场出货量排名均位居国内企业第二名 [8] 业务布局 - 已完成全球主要光储市场布局，与国际知名企业建立合作关系；2025年重点推进大储和海外市场开拓，实现储能业务全场景覆盖，加强一带一路沿线新兴市场开拓，聚焦中东市场等供应链和售后服务网络建设 [8] 投资建议 - 下调2025/2026年净利润预测至6.32/8.47亿元，新增2027年净利润预测为10.83亿元，预测2025 - 2027年EPS分别为1.76/2.36/3.01元，对应4月24日收盘价PE分别为16.1/12.0/9.4倍，维持“推荐”评级 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收47.7亿元，同比-3.2%，归母净利润4.2亿元，同比+46.5%；2025Q1营收8.3亿元，同环比+16.8％/-51.3％，归母净利润0.9亿元，同环比+71.6%/-25％ [7] - 海外光储起量，毛利率提升，2024年光伏逆变器营收27.5亿元，同比-4.5%，毛利率22.6%，同比+5.1pct；储能PCS营收19.3亿元，同比+0.1%，毛利率22.0%，同比+7.1pct，海外综合毛利率30%以上 [7] - 期间费用率维持稳定、合同负债显著提升，2024年期间费用6亿元，同比+0.8%，费用率12.7%，同比+0.5pct；2025Q1期间费用1.2亿元，同环比-2.6%/-25.7%，费用率13.9%，同环比-2.8/+4.8pct；2025Q1末合同负债1.3亿元，较年初+77% [7] - 考虑关税问题影响，下调2025 - 2026年盈利预测，预计归母净利润为5.7/7.4亿元（原预期为9.4/12.8亿元），同增35%/30%；预计2027年归母净利润为9.3亿元，2025 - 2027年归母净利润对应PE为17.9/13.8/10.9x，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4933|4773|6672|8632|11000| |同比（%）|110.93|(3.23)|39.78|29.37|27.43| |归母净利润（百万元）|285.87|418.78|566.91|737.34|933.42| |同比（%）|250.48|46.49|35.37|30.06|26.59| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.80|1.16|1.58|2.05|2.60| |P/E（现价&最新摊薄）|35.48|24.22|17.89|13.76|10.87| [1] 市场数据 - 收盘价28.21元，一年最低/最高价20.51/53.70元，市净率4.51倍，流通A股市值7513.67百万元，总市值10143.05百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.26元，资产负债率72.93%，总股本359.56百万股，流通A股266.35百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|6805|9050|12788|17062| |非流动资产|1295|2357|3335|4224| |资产总计|8100|11407|16123|21286| |流动负债|5806|8546|12528|16761| |非流动负债|127|127|127|127| |负债合计|5933|8673|12655|16889| |归属母公司股东权益|2162|2731|3468|4402| |少数股东权益|5|3|0|(4)| |所有者权益合计|2167|2734|3468|4398| |负债和股东权益|8100|11407|16123|21286| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|4773|6672|8632|11000| |营业成本(含金融类)|3679|5104|6622|8438| |税金及附加|10|10|13|16| |销售费用|190|294|371|440| |管理费用|104|143|181|220| |研发费用|290|400|501|627| |财务费用|20|90|182|282| |加:其他收益|37|52|60|66| |投资净收益|(1)|0|(1)|(1)| |公允价值变动|2|50|50|60| |减值损失|(54)|(130)|(90)|(110)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|464|602|782|991| |营业外净收支|(1)|(1)|(1)|(2)| |利润总额|463|601|781|989| |减:所得税|47|36|47|59| |净利润|417|565|734|930| |减:少数股东损益|(2)|(2)|(3)|(4)| |归属母公司净利润|419|567|737|933| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.16|1.58|2.05|2.60| |EBIT|502|691|963|1271| |EBITDA|582|845|1180|1537| |毛利率(%)|22.92|23.50|23.29|23.29| |归母净利率(%)|8.77|8.50|8.54|8.49| |收入增长率(%)|(3.23)|39.78|29.37|27.43| |归母净利润增长率(%)|46.49|35.37|30.06|26.59| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|122|632|1738|863| |投资活动现金流|(378)|(2212)|(1797)|(1757)| |筹资活动现金流|539|1075|1100|1663| |现金净增加额|290|(505)|1041|770| |折旧和摊销|80|153|217|266| |资本开支|(407)|(1069)|(1102)|(1087)| |营运资本变动|(442)|(290)|545|(681)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|6.01|7.60|9.65|12.24| |最新发行在外股份（百万股）|360|360|360|360| |ROIC(%)|13.86|13.60|13.55|13.08| |ROE - 摊薄(%)|19.37|20.76|21.26|21.21| |资产负债率(%)|73.25|76.04|78.49|79.34| |P/E（现价&最新股本摊薄）|24.22|17.89|13.76|10.87| |P/B（现价）|4.69|3.71|2.92|2.30| [8]

会议召开情况 - 2024年第三届董事会召开2次会议，第四届召开8次[3] - 2024年召开1次股东大会[5] - 2024年召开3次审计、2次提名、4次薪酬与考核委员会会议[6] - 2024年召开4次独立董事专门会议[7] 报告披露 - 按时编制披露2023年年度等4份报告[12] 激励计划归属 - 2024年8月28日第二批预留授予部分一归属期可归属4.2881万股[14] - 2024年9月18日首次授予部分二归属期可归属137.4762万股[15] - 2024年12月13日第一批预留授予部分二归属期可归属9.8626万股[15] 其他事项 - 2024年未发生应披露关联交易[11] - 2024年审议通过董监高薪酬方案[18] - 2024年独立董事履职建言，2025年熊源泉签字[20][21]

市值管理 - 目的是引导市场与内在价值趋同，实现公司与股东利益协同增长[4] - 原则包括系统性、科学性、规范性和常态性[4][5] - 由董事会领导，董事会秘书具体负责[7] 策略建议 - 制定投资价值长期目标，关注市场反映[7] - 并购重组强化主业核心竞争力[11] - 开展股权激励和员工持股计划[11] - 积极实施现金分红并适当提升比例[11] - 加强投资者关系管理，争取价值认同[11] - 及时、公平披露信息，提升投资价值[12] - 开展股份回购和股东增持，促进市值稳定[13]

会议召开情况 - 2024年第三届董事会召开2次会议，第四届召开8次[4][5] - 2024年召开1次股东大会、1次董事会战略委员会、4次独立董事专门会议[6][7][8] 激励计划归属 - 2024年8月第二批预留授予部分第一个归属期可归属4.2881万股[16] - 2024年9月首次授予部分第二个归属期可归属137.4762万股[17] - 2024年12月第一批预留授予部分第二个归属期可归属9.8626万股[17] 其他事项 - 2024年未发生应披露关联交易[12] - 按时披露2023 - 2024年多份报告[13] - 2024年审议通过董监高薪酬方案[20]

会议召开情况 - 2024年第三届董事会召开2次会议，第四届召开8次，独立董事均亲自出席[4] - 2024年公司召开1次股东大会，独立董事列席1次[6] - 2024年召开3次审计、2次提名、4次薪酬与考核委员会，独立董事均出席[7] - 2024年召开4次独立董事专门会议，独立董事出席4次[8] 报告披露 - 公司按时编制并披露2023年年度等4份报告[13] 人事变动 - 2024年4月22日和5月15日完成董事会换届及高管聘任[14] 激励计划归属 - 2024年8月28日第二批预留授予部分第一个归属期可归属4.2881万股，涉及2人[16] - 2024年9月18日首次授予部分第二个归属期可归属137.4762万股，涉及144人[17] - 2024年12月13日第一批预留授予部分第二个归属期可归属9.8626万股，涉及4人[17] 其他事项 - 2024年度公司未发生应披露的关联交易[12] - 2024年审议通过董监高薪酬方案[20] - 2024年独立董事履职建言，2025年继续提供建议[22] - 独立董事权小锋于2025年4月23日签字[23]

财报披露 - 公司2024年年度报告及2025年第一季度报告于2025年4月24日披露[2] 业绩说明会 - 公司定于2025年5月16日15:00 - 17:00举办业绩说明会，采用网络远程方式[2] - 出席人员有董事长吴强、财务总监兼董秘陈运萍、独立董事纪志成[2] 问题征集 - 投资者可于2025年5月15日15:00前访问指定网址或扫描二维码征集问题[3]