投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年中报业绩基本符合预期 营业收入42.48亿元(YoY +18.58%) 归母净利润4.84亿元(YoY +16.36%) [7] - 电解液业务处于景气底部 25Q2碳酸锂价格环比下滑14.73% 磷酸铁锂电解液均价环比下滑4.04% [7] - 氟化工业务长期成长性显著 海斯福二期产能释放推动收入增长 25H1实现营业收入10.48亿元(YoY +17.5%) 净利润3.83亿元(YoY +2.26%) [7] - 液冷技术趋势强化带来氟化液新需求 预计全球数据中心年新增装机量16.5GW 潜在氟化液需求4万吨 对应市场空间约百亿元 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入42.48亿元(YoY +18.6%) 归母净利润4.84亿元(YoY +16.4%) [5][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.78/14.99/19.16亿元 对应同比增长25.0%/27.3%/27.9% [5][7] - 毛利率从2024年的26.5%预计提升至2027年的28.3% ROE从2024年的9.7%预计提升至2027年的13.6% [5] - 市盈率估值对应2025-2027年分别为30X/24X/18X [5][7] 业务进展 - 电解液全球化布局深化 波兰项目投产推动25H1电解液业务收入28.15亿元(YoY +22.77%) [7] - 通过收购石磊氟材料补齐六氟磷酸锂自给缺口 规划产能3.3万吨 匹配公司3.75万吨年化需求 [7] - 海德福1.5期项目投建将新增高端氟聚合物产能 强化产业链协同 [7] - 受益于3M退出含氟化学品市场及欧盟政策收紧 公司有望在供应链重构中扩大全球市占率 [7] 行业趋势 - AI/5G驱动数据中心功率密度提升 氟化液因优异传热性能成为液冷技术核心材料 [7] - 浸没式液冷渗透率预计达40% 创造新的百亿级市场空间 [7]