行业投资评级 - 投资评级为中性且维持 [8] 核心观点 - 险资加快入市步伐 测算保险或将每年至少为A股新增几千亿的长期资金 波动率较低且分红较高的红利资产或迎来更多增量资金流入 [2][5][6] - 无风险利率或持续下行 进一步加持红利资产的投资价值 [2][6] - 钢铁板块盈利底部确认 资本开支放缓 优质龙头红利属性凸显 估值相对低位 有望获得长线增量资金增配 [2][6] - 铁矿供给趋于宽松 西芒杜等增量项目产能释放 铁矿价格中枢有望下移 [6] - 反内卷政策优化行业供需格局 通过分级管理扶优劣汰约束落后产能供给 倒逼落后产能退出 对钢价形成支撑 [6] - 龙头企业资本开支进入下行通道 现金流和资本结构改善 分红能力持续提升 [6] 行业最新跟踪 - 金九需求成色稍显不足 钢铁产业端矛盾加剧 库存累积至历史中位 [4][5] - 美国降息预期强化 有望对钢铁等大宗商品价格形成提振 [4] - 限产影响缓和 板材需求环比改善明显 五大钢材表观消费量同比-5.86% 环比+2.20% 其中长材环比-0.53% 板材环比+4.29% [5] - 样本钢企日均铁水产量升至240.55万吨 环比+11.71万吨/天 五大钢材产量同比+11.90% 环比-2.60% [5] - 钢材总库存环比+0.83% 同比+0.49% [5] - 上海螺纹跌至3210元/吨 环比跌50元/吨 上海热轧涨至3410元/吨 环比涨10元/吨 [5] - 测算螺纹钢吨钢即期利润-87元/吨 成本滞后一月利润-54元/吨 [5] 险资入市案例 - 信泰人寿增持华菱钢铁69,086,213股 占总股本6% 计划6个月内继续增持不低于总股本1%且不超过2% [5] - 华菱钢铁公告后9月12日大涨5.42% [5] 政策支持 - 六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 要求公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10% 大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 [6] - 建立三年以上长周期考核机制 促进长期投资和价值投资理念形成 [6] - 近三年保险公司持有股票与基金规模占比在12%~13%区间波动 仍有较大上升空间 [6] 投资主线 - 成本端弱化背景下 细分品种供需格局较好 销售价格保持平稳 经营弹性释放 关注南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢、首钢股份等优质板材或特钢标的 [26] - 反内卷政策推进 供给侧收缩预期强化 关注吨钢市值或PB相对低位标的 如新钢股份、方大特钢 [26] - 国企改革主线下的并购重组标的 资产注入或置换提升资产质量 估值修复可期 [27] - 优质加工龙头和资源龙头 关注久立特材、甬金股份及河钢资源 [27]