核心观点 - 中银多策略行业轮动系统采用七种量化策略进行复合配置 当前重点超配有色金属(15.5%)、非银行金融(12.9%)和综合(7.4%)等行业 [1][57] - 复合策略年内累计收益达25.8% 超越行业等权基准3.0个百分点 周度超额收益为0.5% [3][60][61] - 系统实施严格的估值预警机制 当前商贸零售、传媒、计算机行业的PB估值均处于过去6年95%分位以上的高风险区间 [13][14] 市场表现回顾 - 中信一级行业近一周平均收益率为4.1% 近一月平均收益率为6.5% [3][10] - 通信(10.9%)、电子(9.6%)、传媒(7.3%)领涨 银行(-0.1%)、石油石化(0.9%)、煤炭(1.1%)表现落后 [3][10] - 通信行业年内累计涨幅达72.7% 电子和传媒行业分别上涨41.8%和39.4% [11] 行业估值预警 - 采用滚动6年PB数据剔除前10%极值后计算分位数 超过95%分位触发高估值预警 [12] - 当前商贸零售、传媒、计算机行业PB分位数均达100% 机械(92.5%)、国防军工(91.7%)接近预警线 [13][14] - 食品饮料(13.5%)、建筑(23.2%)、消费者服务(28.2%)等行业估值处于历史较低水平 [14] 单策略表现与配置 - S1高景气策略权重21.9%排名第一 重点配置非银行金融、有色金属、农林牧渔 年内超额收益6.2% [3][16][56][61] - S2未证伪情绪策略权重仅5.8% 推荐电力设备及新能源、机械、有色金属 年内超额收益达15.3% [3][20][56][61] - S4困境反转策略权重19.2% 本月推荐综合、钢铁、基础化工等行业 年内超额收益7.9% [3][28][56][61] - S7多因子策略权重19.3% 本季度重点配置电子、电力设备及新能源、有色金属 年内超额收益7.6% [3][42][56][61] 策略复合方法 - 采用负向波动率平价模型进行资金分配 以63个交易日为滚动窗口计算下跌波动率 [43][48] - 季度初调整7个策略权重 月度调整6个周月频策略 每周四调整2个周频策略 [45][47][49] - 策略权重映射至行业时采用等权分配方式 最终行业配置比例为各策略配置比例之和 [50][51] 当前配置结构 - 上游周期板块配置25.5% 重点是有色金属(15.5%)、煤炭(5.2%) [57][58] - 金融板块配置19.3% 以非银行金融(12.9%)、银行(2.7%)为主 [57][58] - TMT板块配置降至9.1% 较前期21%大幅减仓 电子(5.0%)为主要持仓 [57][58]