报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中国8月新增社融2.57万亿元新增贷款5900亿元M2 - M1剪刀差创四年新低全球金融市场将迎“央行超级周”；基本面缅甸佤邦虽重启采矿证审批但实际出矿需至四季度刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产目前锡矿加工费维持历史低位 [3] - 冶炼端7月产量回升受部分企业复产、清理中间品等因素影响云南产区原料短缺严峻江西产区废料回收体系承压开工率低 [3] - 需求端下游加工企业处于旺季恢复期订单恢复缓慢近期现货市场成交冷清多数下游及终端企业刚需采买或用库存生产价格回升后预计现货市场成交仍冷清现货升水维持200元/吨国内库存增加LME库存回升且现货升水下调 [3] - 技术面持仓持稳价格调整多空交投分歧关注MA5支撑操作上建议暂时观望或区间操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价273960元/吨环比10；10 - 11月合约收盘价 - 190元/吨环比10；LME3个月锡34955美元/吨环比255 [3] - 主力合约持仓量26117手环比 - 1373；期货前20名净持仓 - 1780手环比 - 762 [3] - LME锡总库存2620吨环比235；上期所库存7897吨环比124；上期所仓单7402吨环比76；LME锡注销仓单185吨环比 - 15 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格273300元/吨环比 - 600；长江有色市场1锡现货价273940元/吨环比 - 630 [3] - 沪锡主力合约基差 - 660元/吨环比 - 610；LME锡升贴水(0 - 3) - 34.98美元/吨环比 - 79.98 [3] 上游情况 - 进口数量锡矿砂及精矿1.21万吨环比 - 0.29 [3] - 平均价锡精矿(40%)加工费10500元/吨；平均价锡精矿(40%)261300元/吨环比2200；平均价锡精矿(60%)265300元/吨环比2200；平均价锡精矿(60%)加工费6500元/吨 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨环比 - 0.16；进口数量精炼锡3762.32吨环比143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧177790元/吨；产量镀锡板(带)累计值160.14万吨环比14.45 [3] - 出口数量镀锡板14.07万吨环比 - 3.39 [3] 行业消息 - 2025年8月人民币贷款新增5900亿元同比少增3100亿元；8月社会融资增量2.57万亿元同比少增4600亿元；8月M1同比增速6.0%M2同比增速8.8%整体8月社融增速同比走弱信贷规模边际改善新增贷款由负转正但同比仍少增3100亿元 [3] - 摩根士丹利预计美联储将在今年剩下三次会议各降息25个基点2026年1月、4月和7月分别降息25个基点据美联储观察本周FOMC有93.4%概率降息25个基点将政策利率区间下调至4% - 4.25%还有极其微弱可能性降息50个基点 [3]