报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宏观面中国8月新增社融、新增贷款等数据有变化，全球金融市场迎“央行超级周”；基本面锌矿进口量上升、加工费增加、冶炼厂利润修复、供应增长加快，进口亏损扩大使进口锌流入量下降，需求端下游处淡季尾声，镀锌板库存压力不大、开工率回升，国内社库累增、现货升水低位，海外LME库存下降、现货升水上涨支撑锌价；技术面持仓持稳价格回升，多头氛围谨慎；操作上建议暂时观望或逢回调轻仓做多 [3][4] 相关目录总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22310元/吨，环比涨5；10 - 11月合约价差-5元/吨，环比涨15 [3] - LME三个月锌报价2956美元/吨，环比涨51；沪锌总持仓量221751手，环比降1484 [3] - 沪锌前20名净持仓-7939手，环比降47；沪锌仓单51371吨，环比增5466 [3] - 上期所库存94649吨，环比增7617；LME库存50525吨，环比降100 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22230元/吨，长江有色市场1锌现货价22220元/吨，环比均持平 [3] - ZN主力合约基差-80元/吨，环比降5；LME锌升贴水(0 - 3)为30.17美元/吨，环比涨7.67 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16950元/吨，环比涨20；上海85% - 86%破碎锌15600元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比降10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比增10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量61.7万吨，环比降1.1 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83 [3] - 锌社会库存14.41万吨，环比增0.4 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12 [3] - 房屋新开工面积35206万平方米，环比增4841.68；房屋竣工面积25034万平方米，环比增2467.39 [3] - 汽车产量251万辆，环比降29.86；空调产量1967.88万台，环比增347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率13.33%，环比涨0.12；锌平值看跌期权隐含波动率13.34%，环比涨0.13 [3] - 锌平值期权20日历史波动率6.3%，环比降0.01；锌平值期权60日历史波动率11.05%，环比降0.01 [3] 行业消息 - 2025年8月人民币贷款新增5900亿元，同比少增3100亿元；8月社会融资增量2.57万亿元，同比少增4600亿元；8月M1同比增速6.0%，M2同比增速8.8% [3] - 摩根士丹利预计美联储在今年剩下三次会议各降息25个基点，2026年1、4、7月分别降息25个基点；本周FOMC有93.4%概率降息25个基点，政策利率区间调至4% - 4.25%，有微弱可能降息50个基点 [3] 观点总结 - 供应端锌矿进口量和加工费上升、硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快，进口亏损扩大使进口锌流入量下降 [3] - 需求端下游处淡季尾声，镀锌板库存压力不大、开工率持稳回升，锌价回升使下游按需采购、成交平淡，国内社库累增、现货升水低位，海外LME库存下降、现货升水上涨支撑锌价 [3] - 技术面持仓持稳价格回升，多头氛围谨慎，关注22200关口支撑，操作上建议暂时观望或逢回调轻仓做多 [3][4]