投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [2] 核心观点 - 业绩超出预期 海外收入高增长带动公司逆势增长 [1][6][7] - 2025年上半年营业收入43.36亿元 同比增长12.35% 归母净利润10.52亿元 同比增长27.63% [6][7] - 海外市场营业收入33.74亿元 同比增长21.25% 海外收入占比提升至77.81% [8] - 毛利率35.75% 同比上升0.45个百分点 净利率24.27% 同比上升2.9个百分点 [3][9] - 汇兑收益同比增长近2.6亿元 推动财务费用率下降近6个百分点 [9] - 公司为全球新能源高空作业平台领军企业 产品远销全球100多个国家和地区 [10][11] 财务表现 - 每股净资产20.89元 每股经营现金流-0.26元 净资产收益率9.95% 资产负债率36.25% [3] - 2025年1-7月行业销售升降工作平台106,055台 同比下降31.8% 其中国内销量41,794台 同比下降47.7% 出口64,261台 同比下降14.9% [7] - 预测2025-2027年营业收入分别为88.11亿元 99.71亿元 113.47亿元 [12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为21.04亿元 23.87亿元 27.29亿元 [12] - 对应PE分别为12.32倍 10.86倍 9.50倍 [12][13] 业务优势 - 产品矩阵完善 拥有200余款通用产品及众多差异化新产品 [10] - 率先完成全系列产品电动化 推出业内首创大载重模块化设计全臂式系列 [10] - 通过控股CMEC 建立分/子公司等形式拓宽海外销售渠道 [11] - 在高端差异化产品市场中竞争优势明显 [10] - 双反税率最低 较其他国内企业具备明显税收优势 [11] 行业前景 - 国内高空作业平台需求经历快速下滑后有望企稳 [11] - 欧洲双反 对等关税等影响有望进一步消化 [11] - 公司有望通过产品矩阵优势和质量优势进一步拓展海外市场 [11]