投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心观点 - 龙净环保宣布投资建设麻米措源网荷储一体化能源站项目和刚果（金）凯兰庚水电站项目 绿电业务布局持续推进 [2][4] - 麻米措项目预计2026年第二季度投运 保守测算年净利润1.30亿元 [2][11] - 刚果（金）项目预计2029年投运 保守测算年净利润3.58亿元 [2][11] - 两项目满产后增量利润较2024年归母净利润弹性达59% 绿电逻辑持续兑现 [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.03亿元/14.02亿元/17.01亿元 同比增长32.8%/27.1%/21.4% [11] 项目详情 - 麻米措项目采用BOO形式 总规模为直流侧420MWp光伏+412.5MW/1650MWh电化学储能+30MW柴发 总投资23.91亿元 [11] - 麻米措项目年均发电量7.61亿度 年用电量5.68亿度 结算电价0.7元/KWh（含税） [11] - 麻米措项目度电成本0.35元/KWh 增值税率13% 所得税率15% 预计年运营收入3.52亿元 [11] - 刚果（金）项目采用BOT形式 规模为140MW水电站 总投资3.99亿美元（折合28.42亿元） [11] - 刚果（金）项目年发电量7.14亿度 90%电量供给紫金权属企业（电价0.16美元/KWh） 10%供给当地社区（电价0.10美元/KWh） [11] - 刚果（金）项目度电成本0.30元/KWh 所得税率30% 自用电率10% 预计年运营收入7.05亿元 [11] 业务进展 - 西藏拉果错一期项目已满负荷连续运行供电 [11] - 黑龙江项目自发自用部分平稳运行过百日 [11] - 圭亚那二期、苏里南、科特迪瓦、刚果（金）穆索诺伊等海外项目建设全面开展 [11] - 2025年上半年清洁能源业务贡献净利润近亿元 [11] - 储能业务开始实现盈利 [11] 股东结构 - 紫金矿业自2023年10月底持续增持 截至2025年6月30日持股比例达25% [11] 财务数据 - 当前股价13.13元 总股本12.70亿股 每股净资产8.10元 [8] - 2024年归母净利润8.30亿元 每股收益0.77元 [11][15] - 预计2025年每股收益0.87元 对应PE估值15.1倍 [11] - 预计2026年每股收益1.10元 对应PE估值11.9倍 [11] - 预计2027年每股收益1.34元 对应PE估值9.8倍 [11]