投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为29.7/19.1/14.8倍 [2][7] 核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划 绑定核心团队并聚焦收入增长 2025-2027年营收复合增速目标值达40%左右 [7][8] - 产品推新速度加快带动份额显著提升 美亚销售额份额从2023Q3的10%提升至2025年8月的29% 日亚份额从2023Q4的1%提升至2025年8月的29% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.84/5.96/7.72亿元 对应EPS为2.20/3.42/4.43元 [7] - 关注2026年移动家储新品放量及CTB技术应用 盈利端关注产能迁移和高毛利新品占比提升带来的毛利率修复 [9] 财务数据 - 2024年营收36.06亿元（+55.8% YoY） 归母净利润2.40亿元（+237.9% YoY） [11] - 预计2025年营收52.80亿元（+46.4% YoY） 2026年营收74.90亿元（+41.9% YoY） 2027年营收93.67亿元（+25.1% YoY） [11] - 毛利率从2023年的39.0%提升至2024年的44.1% 预计2025-2027年维持在41-42%区间 [11] - 净利率从2023年的-7.5%改善至2024年的6.6% 预计2025-2027年进一步提升至7.3-8.2% [11] 激励计划详情 - 授予总量300.05万股（占总股本1.38%） 授予价格33.15元/股（较当前股价折价50%） [8] - 考核目标以2024年为基数：2025年营收增速不低于39%（50.1亿元） 2026年不低于95%（70.3亿元） 2027年不低于172%（98.1亿元） [8] - 首次授予71人 其中副总经理获授40.96万股（占激励总量13.65%） [8] - 预计2025-2029年分摊费用分别为0.09/0.34/0.23/0.10/0.02亿元 [8] 市场表现 - 当前股价68.93元 总市值120.20亿元 流通市值33.19亿元 [3] - 近3个月换手率407.42% 一年股价波动区间46.98-102.00元 [3]