投资评级 - 维持"增持"评级 [7][9] 核心观点 - 3C业务需求旺盛 海外基地投产提升全球竞争力 [4] - 2025年上半年业绩高速增长 营收同比+18.44%至24.41亿元 归母净利润同比+47.38%至2.33亿元 [4] - 第二季度表现强劲 营收环比+32.98%至13.94亿元 归母净利润环比+37.32%至1.35亿元 [4] 财务表现 - 3C钻铣加工中心营收8.96亿元 同比增长34.07% [5] - 前五大客户销售收入4.69亿元 占总营收19.22% [5] - 毛利率25.06% 同比提升2.10个百分点 净利率9.76% 同比提升1.75个百分点 [6] - 海外收入1.61亿元 同比高增89.45% 海外业务毛利率35.36% 同比增长10.50个百分点 [6] 盈利能力预测 - 预计2025-2027年营业收入53.17/61.68/71.00亿元 同比增长15.44%/16.01%/15.12% [7][10] - 预计归母净利润4.65/5.75/6.67亿元 同比增长95.77%/23.80%/16.06% [7][10] - 对应PE分别为36.99/29.88/25.74倍 [7][10] 业务发展 - 越南生产基地正式投产 有利于降低海外运营成本 [6] - 3C业务受益于AI创新驱动的消费电子换机潮及钛合金中框 折叠屏手机渗透率增加 [5] - 下游终端客户包括富士康 立讯精密 比亚迪电子 蓝思科技等龙头企业 [5] 费用管控 - 销售费用率4.12% 同比下降1.05个百分点 [6] - 管理费用率4.99% 同比上升0.51个百分点 [6] - 研发费用率2.77% 同比上升0.58个百分点 [6] - 财务费用率0.18% 同比下降0.73个百分点 [6]