投资评级 - 增持评级 首次覆盖 [1][9] 核心观点 - 2025H1实现营业收入7.83亿元 同比增长7.7% 归属于上市公司股东的净亏损1.51亿元 同比减亏43.9% 毛利率从去年同期的13.6%提升至25.9% [4] - ADAS业务短期波动 机器人业务高速增长成为新引擎 Robotaxi业务技术领先商业化加速 [5][6][7] - 预计2025/2026/2027年分别实现收入24.33/37.39/52.21亿元 分别实现归母净利润-1.8/0.63/4.03亿元 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价42.74港币 总股本4.84亿股 流通股本4.73亿股 总市值207亿港币 流通市值202亿港币 [3] - 52周内最高价53.50港币 最低价12.54港币 资产负债率22.21% 第一大股东BlackPearl Global Limited [3] 业务表现 - ADAS激光雷达产品收入5.00亿元 销量22.05万台 同比-6.0% 2025Q2出货量12.38万台 同比+4.6% 单价从2600元降至2300元 毛利率从11.2%提升至17.4% [5] - EM平台获得8家汽车整车厂共45款车型量产定点 其中全球领先新能源汽车整车厂贡献32款车型定点 [5] - 机器人激光雷达产品收入2.21亿元 销量4.63万台 同比增幅420.2% 2025Q2销量3.44万台 同比+631.9% 毛利率从26.1%提升至45.0% [6] - 与库犸科技签订三年120万台全固态激光雷达战略合作协议 与北美COCO Robotics及国内美团等企业建立深度合作 [6] - Robotaxi领域EM4+E1产品组合与全球8家头部客户完成量产验证 预计年底出货量达万台级别 [7][8] 财务预测 - 预计2025E营业收入2433百万元 同比增长47.58% 2026E营业收入3739百万元 同比增长53.65% 2027E营业收入5221百万元 同比增长39.64% [11][14] - 预计2025E归母净利润-180百万元 同比增长62.68% 2026E归母净利润63百万元 同比增长134.98% 2027E归母净利润403百万元 同比增长541.31% [11][14] - 预计2025E毛利率26.12% 2026E毛利率27.13% 2027E毛利率29.06% [14]