投资评级 - 贵州茅台投资评级为"强推" 维持该评级 目标价为2600元 [2][5] 核心观点 - 贵州茅台动销流速加快 市场情绪较前期改善明显 临近中秋国庆双节旺季 经销商信心明显修复 [2] - 公司坚守长期主义 以自身确定性应对行业不确定性 持续推动"三个转型" 强化供需适配 [5] - 公司强化市值管理体系化运作 现代化治理踏上新阶梯 市值管理与生产经营密切融合 [5] - 公司务实纾压 积极转型 坚守长期高质量发展 已平稳渡过行业极致压力期 [5] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入1741.44亿元 同比增长15.7% 归母净利润862.28亿元 同比增长15.4% [6][17] - 2025年预测营业总收入1848.79亿元 同比增长6.2% 归母净利润907.42亿元 同比增长5.2% [6][17] - 2026年预测营业总收入1913.90亿元 同比增长3.5% 归母净利润937.87亿元 同比增长3.4% [6][17] - 2027年预测营业总收入2015.99亿元 同比增长5.3% 归母净利润1004.06亿元 同比增长7.1% [6][17] - 2024年每股收益68.86元 2025年预测每股收益72.46元 2026年预测74.89元 2027年预测80.18元 [5][6][17] - 当前市盈率22倍 2025年预测市盈率21倍 2026年20倍 2027年19倍 [6][17] - 当前市净率8.1倍 2025年预测市净率7.1倍 2026年6.5倍 2027年5.9倍 [6][17] 经营状况分析 - 茅台酒动销7月边际好转 8月终端环比增长约15%~35% 9月至今动销预计同比转正 [5] - 旺季催化下 预计9月动销同比或可实现双位数增长 [5] - 公司持续推动"三个转型" 依托科学模型精准调控产品投放 有效解决供需不适配痛点 [5] - 总经理王莉亲自率队调研华东 西南 东北三大市场 与200余家经销商沟通协作 [5][8] - 上半年海外收入同比增长31.3% 国际化已初见成效 [5] 战略发展方向 - 产品端构建"金字塔"体系 渠道端强化协同 消费端增强触达 [5] - 年轻化方面围绕"活力 创新 包容"三大关键理念展开 通过内部组织改革和产品创新保持企业内部活力 [5] - 国际化方面持续深化国际市场"六大体系"建设 并通过"茅台品牌日"和"茅台之夜"活动强化IP文化输出 [5] - 公司前期规划的1.98万吨扩产节奏会随市场态势有序调整 [5] 市值管理举措 - 公司发布三年分红规划 分红底线明确在75%之上 [5] - 在上一轮股份回购顶格完成基础上 正积极筹划新一轮回购 [5] - 公司股东茅台集团将推动新一轮股票增持 [5] - 24年公司首次制定《市值管理办法》 并通过分红 回购与增持形成体系化组合拳 [5]