投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 煤价下滑显著改善燃料成本 推动公司盈利高增长 2025H1归母净利润同比增长52.62%至5.59亿元 其中Q2单季度净利润同比增长60.51%至2.59亿元 [1] - 广东省容量电价机制优化 2026年起煤电机组容量电价提升至每年每千瓦165元 固定成本补偿比例由30%升至50% 预计将提升省内火电盈利稳定性 [4] - 公司装机扩张计划明确 在建及储备项目包括陆丰甲湖湾电厂3-8号机组和梅县荷树园电厂7-8号机组 总装机规模较现有347万千瓦有显著增长空间 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入43.57亿元 同比增长17.33% 其中Q2单季度营收23.77亿元 同比增长49.81% 系Q2广东省发电量同比增长7.12%带动 [1][2] - 成本端改善显著：2025H1秦皇岛Q5500煤均价676元/吨 同比降低199元/吨 其中Q2单季度煤价632元/吨 同比降低217元/吨 [2] - 盈利预测调整：预计2025-2027年归母净利润分别为9.62/10.81/11.23亿元 对应PE估值10.63/9.46/9.11倍 [4] 行业环境 - 广东省2025年度长协电价0.392元/KWh 较燃煤基准价下浮15.67% 对盈利形成压力 [2] - 当前煤价持续下行 截至9月12日秦皇岛Q5500煤价680元/吨 同比降低177元/吨 成本改善趋势有望延续 [2] - 公司现运营梅州荷树园电厂147万千瓦和陆丰甲湖湾电厂200万千瓦机组 合计347万千瓦 [3] 估值指标 - 当前股价4.7元 对应每股净资产5.70元 市净率0.84倍 [6] - 预测每股收益2025-2027年分别为0.44/0.50/0.52元 [4] - EV/EBITDA估值2025-2027年预计为6.72/6.28/5.90倍 [4]