行业投资评级 - 北美SMR产业链具有更大投资价值 [2] - 建议关注上游核燃料原料商Cameco和Centrus Energy、中游核电装备制造商Oklo和NuScale Power、下游核电运营商Talen Energy、Vistra和Constellation Energy [10] 核心观点 - 美国SMR产业链在2025年进入加速兑现期，商业化验证窗口临近，多项催化在时间与强度上均超预期 [2] - 商业化受到三股力量推动：AI科技巨头数据中心用电与供能布局、特朗普政府核监管政策取向、SMR头部企业示范与募投项目加速 [2] - 尽管DeepSeek提升模型效率，但AI中长期用电需求上行方向未变，SMR在北美商业化动力足够强劲 [2] 监管审批进展 - 2025年5月23日美国政府发布多项推进核能行政令，加速新建核电与简化先进堆许可，政策力度与节奏超市场预期 [3] - DOE在8月明确11个先进堆试点，拟通过DOE授权路径推动至少3座试验堆在2026年7月4日前实现临界 [3] - 9月15日英美两国宣布新核能合作安排，强调监管协作与对齐，降低SMR商业化制度性摩擦 [3] 燃料供应布局 - 美国能源部在2024年12月遴选6家企业签订LEU采购框架合约，以约27亿美元项目撬动本土新产能 [4] - Urenco–Radiant签署HALEU供应协议，披露先进燃料对美供给安排及Urenco USA扩产项目投运 [4] - KHNP与Centrus签署非约束性协议扩大既有LEU供货量，并与POSCO International探索对美增扩产能潜在投资 [4] 制造装备与项目建设 - X-energy、Amazon、KHNP、Doosan达成战略合作，部署目标到2039年前超过5GW核电容量 [5] - 计划撬动最高约500亿美元公私合投与供应链扩能 [5] - TVA的BWRX-300建造许可申请已进入NRC正式受理程序 [5] 终端应用拓展 - SMR应用在国防、航空、运输等多领域拓展，但需求主要仍由数据中心巨头推动 [7] - 甲骨文Q1财报显示AI算力需求外溢，科技巨头需要探索多种能源解决方案 [7] - SMR凭借稳定、安全、灵活、规模化特点，成为科技巨头重资投入的主要能源形式 [7] 近期项目动态 - TVA携手ENTRA1部署六座SMR电厂，拟增至多6GW产能支撑AI与数据中心用电激增 [8] - 亚马逊与X-energy合作部署超过5GW核电容量 [8] - KairosPower与TVA签署50MW电力购买协议，为谷歌数据中心供电 [8] - Equinix与先进核能开发商达成三项协议，合计提供高达774MWe电力 [8] - TerraPower完成6.5亿美元融资，开发配备千兆瓦级储能系统的钠反应堆 [8]