报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费涨势放缓，硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润空间较大，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快；海外锌矿偏紧，进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降，出口窗口接近打开；需求端下游呈现旺季不旺情况，镀锌板库存压力不大，加工企业开工率持稳有所回升；近期锌价回升，下游维持按需采购动作，成交氛围平淡，国内社库累增，现货升水维持低位，海外LME库存下降明显，现货升水上涨，对锌价构成支撑；技术面持仓减量价格调整，多空交投分歧，面临MA60阻力；操作上建议暂时观望，或逢低轻仓做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22280元/吨，环比涨25元/吨；10 - 11月合约价差 - 5元/吨，环比涨5元/吨 [3] - LME三个月锌报价2984.5美元/吨，环比涨2.5美元/吨；沪锌总持仓量216271手，环比增1667手 [3] - 沪锌前20名净持仓 - 12726手，环比减1695手；沪锌仓单52720吨，环比增550吨 [3] - 上期所库存94649吨，环比增7617吨；LME库存48975吨，环比减1175吨 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22160元/吨，环比降70元/吨；长江有色市场1锌现货价22020元/吨，环比降200元/吨 [3] - ZN主力合约基差 - 120元/吨，环比降95元/吨；LME锌升贴水(0 - 3)41.33美元/吨，环比涨14.57美元/吨 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16940元/吨，环比降30元/吨；上海85% - 86%破碎锌15600元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 12.47万吨，环比降10.41万吨；LIZSG锌供需平衡 - 69.1千吨，环比增10.4千吨 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43万吨；国内精炼锌产量61.7万吨，环比降1.1万吨 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49万吨 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39吨；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83吨 [3] - 锌社会库存15.96万吨，环比增1.55万吨 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13万吨；镀锌板销量234万吨，环比降12万吨 [3] - 房屋新开工面积35206万平方米，环比增4841.68万平方米；房屋竣工面积25034万平方米，环比增2467.39万平方米 [3] - 汽车产量251万辆，环比降29.86万辆；空调产量1967.88万台，环比增347.64万台 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率15.47%，环比降0.27%；锌平值看跌期权隐含波动率15.47%，环比降0.28% [3] - 锌平值期权20日历史波动率6.31%，环比涨0.01%；锌平值期权60日历史波动率10.93%，环比降0.12% [3] 行业消息 - 8月美国零售销售额环比增长0.6%，连续第三个月超预期增长，经通胀调整后的实际零售销售同比增长2.1%，实现连续第11个月正增长；美国消费者支出强劲，或为美联储降息决策带来新考量 [3] - 美国财长贝森特称美联储反应滞后，市场正在消化从现在到年底降息75个基点的预期 [3]