投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 业绩拐点确立 盈利能力与现金流大幅改善 [1] - 行业周期见底 主业困境反转逻辑持续兑现 海外与新兴业务打开增长空间 [1] - 固态电池设备先发优势显著 开启第二成长曲线 [2] 财务表现 - 25H1营收66.10亿元 同比增14.92% 归母净利润7.40亿元 同比增61.19% 扣非归母净利润7.32亿元 同比增63.48% [1] - 25Q2营收35.12亿元 同比增43.85% 环比增13.35% 归母净利润3.75亿元 同比增456.29% 环比增2.67% [1] - H1信用减值损失转回2.34亿元 经营性现金流净流入23.53亿元 同比大幅转正+231.33% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别17.52亿元 22.58亿元 29.76亿元 三年复合增速30.3% [3] - 对应PE分别为48倍 37倍 28倍 [3] 业务发展 - 2025H1海外营收占比超17% 毛利率达40.27% 深度绑定大众 宝马 LG SK等全球知名企业 [1] - 光伏智能装备业务25H1收入5.31亿元 同比增长32.04% 受益于BC 钙钛矿等新技术迭代 [1] - 3C智能装备 智能物流系统等业务保持良好发展势头 [1] 固态电池业务 - 全球唯一拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案服务商 [2] - 在干法涂布 无隔膜切叠封装 600MPa大容量等静压设备等核心技术上实现突破 [2] - 已向全球头部客户交付各工段固态电池生产设备并获得重复订单 [2] - 年度新增设备市场规模有望从2025年20.6亿元增加至2030年336.2亿元 复合增速达74.8% [2]