投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 浮法玻璃业务量增价减 收入同比下降24% 光伏玻璃业务产销量大幅增长 收入同比增长11% [2][3] - 25H1公司实现收入74亿元 同比-7% 归母净利润8.9亿元 同比+10% 扣非净利润3.9亿元 同比-49% [1] - 25Q2收入39亿元 同比-4% 归母净利润4.2亿元 同比+14% 扣非净利润3.9亿元 同比+13% [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测10.0亿元 8.0亿元 10.6亿元 [3] 浮法玻璃业务表现 - 25H1浮法玻璃业务收入28亿元 同比-24% [2] - 销售浮法玻璃原片5221万重箱 同比增加339万重箱(同比+7%) [2] - 浮法玻璃均价同比-29% [2] - 实现毛利润5亿元 毛利率17.8% 同比-10.6个百分点 [2] - 在产产能15万吨/日以上波动 全国平板玻璃产量5.14亿重量箱 [2] 光伏玻璃业务表现 - 25H1光伏玻璃业务收入32亿元 同比+11% [3] - 销售光伏玻璃加工片26672万平方米 产销量同比大幅增长 [3] - 光伏超白压延玻璃累计产量1284万吨 同比-11% [3] - 在产产能9.7万吨/日以上波动 [3] 行业背景 - 国家出台稳楼市政策 支持地产项目竣工交付 房地产市场处于筑底阶段 [2] - 《分布式光伏发电开发建设管理办法》推动光伏抢装潮 国内新增光伏装机量212GW 同比+107% [3] - 浮法玻璃行业供需失衡 库存增加 深加工订单承压 价格持续震荡下行 [2] - 光伏玻璃市场供过于求局面加剧 价格快速回落 行业面临供需失衡和价格竞争挑战 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入159.25亿元 165.94亿元 173.16亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润9.96亿元 8.03亿元 10.61亿元 [4] - 预计2025-2027年毛利率15.1% 16.7% 18.1% [12] - 预计2025-2027年ROE(摊薄)7.0% 5.5% 6.9% [12] 市场表现 - 当前股价6.78元 总市值181.95亿元 [5] - 近1月绝对收益7.11% 相对收益-0.24% [8] - 近3月绝对收益35.86% 相对收益18.41% [8] - 近1年绝对收益45.40% 相对收益1.88% [8]