报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 沪铅整体供应有望平稳，需求小幅恢复，美联储宣布降息25基点，下个月仍有预期继续下调，铅价建议逢低布局多单 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价为17145元/吨，环比-10；11 - 12月合约价差为45元/吨；LME3个月铅报价2005美元/吨，环比-1.5；沪铅持仓量91530手，环比2401；沪铅前20名净持仓325手，环比-888；沪铅仓单49375吨，环比-9843；上期所库存66561吨，环比-273；LME铅库存225350吨，环比-2500 [3] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16975元/吨，环比25；长江有色市场1铅现货价17200元/吨，环比30；铅主力合约基差-170元/吨，环比-20；LME铅升贴水(0 - 3)为-46.43美元/吨，环比3.18 [3] 上游情况 - 铅精矿50% - 60%价格（济源）为16296，环比42；国产再生铅（≥98.5%）价格16870元/吨，环比0；WBMS铅供需平衡为-1.87万吨，环比0.71；生产企业数量（再生铅合计）68家，环比0；产能利用率（再生铅合计）37.88%，环比0.61；产量（再生铅当月值）22.42万吨，环比-6.75；原生铅开工率平均值81.52%，环比-1.04；原生铅产量当周值3.59万吨，环比-0.19；铅精矿60%加工费（主要港口）环比-90；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比48.8；ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比-3.7；铅矿进口量11.97万吨，环比2.48 [3] 产业情况 - 精炼铅进口量-1021.76吨；铅精矿国内加工费到厂均价815.37元/吨，环比370；精炼铅出口量2109.62吨，环比223.33；废电瓶市场均价10137.5元/吨，环比23.21；平均价（铅锑合金，蓄电池用，含锑2%）环比-425；出口数量（蓄电池）41450万个，环比0 [3] 下游情况 - 申万行业指数（三级行业，蓄电池及其他电池）2169.23点，环比15.5；汽车产量251万辆，环比-29.86；新能源汽车产量164.7万辆，环比7.3 [3] 行业消息 - 美联储9月议息宣布降息25个基点，鲍威尔称劳动力市场风险偏向下行，此次降息可理解为风险管理式降息；点阵图中值暗示今年将累计降息3次（75个基点），明年将降息1次；鲍威尔继续隐晦表达对滞胀的担忧；欧盟宣布对以色列制裁措施；沙特与巴基斯坦签署共同防御协议；多个中东海湾国家跟随美联储降息；巴西央行将基准利率维持在15%不变；美国财长贝森特曾同时列两处房产为“主要居所”与库克遭罢免理由一致；加拿大央行将基准利率下调25个基点至2.50%，并从政策声明中删除了降息的前瞻性指引 [3] 观点总结 - 供应端，检修结束部分企业原生铅产量阶段性恢复，再生铅受环保督查和废电瓶回收效率下降影响产能释放放缓，企业生产利润承压，开工维持低位运行，废电瓶市场处于报废淡季制约再生铅产量；需求端，铅酸蓄电池汽车启动电池需求平稳，“金九银十”消费旺季预热，新兴领域储能需求向好，但价格上涨时现货成交一般，下游企业多观望，整体需求缓慢恢复；库存方面，国外铅库存下跌，国内库存上涨，仓单数量下跌，整体库存不变，需求未有效拉动库存去化，但有望逐步强化对铅价形成支撑 [3]