美联储降息宏观分析 - 美联储于2025年9月降息25BP，联邦基金利率目标区间降至4.00%-4.25%，前值为4.25%-4.5% [3][4] - 点阵图预测2025年还将降息两次（10月和12月各25BP），2025年利率预期中值回落至3.6%，2026年和2027年分别再降息一次至3.4%和3.1% [4] - 美联储内部对降息分歧明显，19位与会者中支持降息0BP、25BP、50BP、75BP和150BP的人数分别为1人、6人、2人、9人、1人 [5] - 美联储上调2025年GDP增速预期至1.6%（前值1.4%），2026年上调至1.8%（前值1.6%）；维持2025年失业率预期4.5%，下修2026年失业率至4.4%（前值4.5%） [6][7] - 2026年PCE和核心PCE预期中值上调至2.6%（前值2.4%），2025年7月PCE同比上涨2.6%，核心PCE同比上涨2.9% [6][7] 青木科技公司研究 - 公司是头部电商服务商，主营业务包括电商运营（45%）、品牌孵化管理（35%）、经销代理（14%）、数字营销（2%）和技术解决方案（4%） [8][9] - 电商代运营业务以大服饰领域为主，合作品牌包括斯凯奇、ECCO、H&M等，2023年新增泡泡玛特，2024年新增Jellycat [9][11] - 泡泡玛特2025H1收入138.8亿元（同比+204%），净利润45.7亿元（同比+396%），公司为其天猫旗舰店独家运营商 [12] - Jellycat在2024年天猫双11期间位居潮流毛绒店铺销售榜第一，公司2024H1开始代运营其天猫旗舰店 [12] - 品牌孵化业务聚焦健康消费品和宠物食品，成功孵化珂蔓朵（女性私护品牌）和意卡莉（保健品牌） [13][14] - 珂蔓朵在淘宝天猫私处护理品类市占率5.2%位居第三，销售额0.65亿元；抖音平台销售额0.97亿元（同比+492%） [14] - 意卡莉抖音旗舰店2024.9-2025.9期间直播GMV达2500-5000万元，2025Q2直播GMV同比+55.02% [14] - 预计2025-2027年营业收入13.9/17.5/22.1亿元，归母净利润1.0/1.6/2.6亿元，对应PE为71/45/29X [15] 汽车行业研究 - 2025H1乘用车批发销量1352.6万辆（同比+12.9%），Q2销量711.0万辆（同比+13.0%，环比+10.8%） [17] - 2025H1汽车行业营收18723亿元（同比+6.7%），Q2营收10016.8亿元（同比+8.1%，环比+15.0%） [17] - 2025H1汽车行业归母净利润747亿元（同比-1.8%），Q2净利润378.4亿元（同比-9.3%，环比+2.6%） [17] - 乘用车板块2025H1收入9453.8亿元（同比+9.7%），归母净利润281.8亿元（同比-7.9%）；Q2收入5203.2亿元（同比+11.2%，环比+22.4%），净利润138.6亿元（同比-25.4%，环比-3.2%） [18] - 长城汽车2025Q2归母净利润45.9亿元（同比+19.1%），比亚迪Q2净利润同比-29.9%，长安汽车同比-43.9%，广汽集团由盈转亏 [18] - 货车板块2025H1毛利率9.0%（同比-0.8pct），净利率1.4%（同比-0.8pct）；Q2销量93.0万辆（同比+2.7%，环比+0.4%） [19] - 零部件板块2025H1营收7087.0亿元（同比+6.9%），归母净利润419.5亿元（同比+4.7%）；Q2营收3666.2亿元（同比+7.3%，环比+7.2%），净利润217.1亿元（同比+7.1%，环比+7.2%） [20]