投资评级 - 维持"买入"评级 对应2025-2027年市盈率分别为15/14/12倍 [4][7] 财务表现 - 2025H1实现营收15.12亿元（YoY+10.67%） 归母净利润2.91亿元（YoY+2.57%） 扣非净利润2.83亿元（YoY+10.74%） [1] - 2025Q2单季度营收8.16亿元（YoY+5.24%） 归母净利润1.66亿元（YoY+4.54%） 扣非净利润1.59亿元（YoY+6.62%） [1] - 毛利率提升至74.58%（YoY+1.44pct） 净利率19.27%（YoY-1.52pct） [1] - 期间费用率保持稳定 销售费用率40.37%（YoY+0.39pct） 研发费用率8.26%（YoY-0.09pct） [1] - 公司预计2025年营收同比增长10-20% 扣非净利润同比增长10-20% [1] 业务板块表现 - 外用制剂板块2025H1销售收入8.36亿元（YoY+16.96%） 主要受益于洛索洛芬钠凝胶贴膏院内持续放量及酮洛芬凝胶贴膏院内放量 [2] - 拥有7款外用制剂注册证书 在研产品超20个 包括洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏等核心产品 [2] - 2025-2026年预计获批多款新产品 包括吲哚美辛凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏等8款外用制剂 [2] 创新药布局 - 以化药创新药为核心发展方向 重点聚焦疼痛领域多肽药物与肿瘤领域PDC药物研发 [3] - 采用自主研发与项目引进并行模式 2025年8月以9000万元收购抗菌多肽新药JIJ02凝胶全部知识产权 [3] - JIJ02凝胶针对寻常痤疮适应症 处于临床I期阶段 计划2026年上半年完成I期并启动II期临床 [3] - 具备广谱抗菌、不易耐药、安全性优等特点 目前国内外无同类型药品上市 [3] 盈利预测 - 调整后2025-2027年营收预测分别为32.81/34.69/38.08亿元（原预测2025-2026年为35.87/41.82亿元） [4] - 调整后归母净利润预测分别为5.88/6.28/7.29亿元（原预测2025-2026年为6.75/8.99亿元） [4] - 2025-2027年每股收益预测分别为1.18/1.26/1.46元 [5]