投资评级 - 报告对王力安维持"增持"评级 预期股价相对收益10%-20% [4][7][17] 核心观点 - 公司25Q2营收9亿元同比增长9% 归母净利润0.4亿元同比增长14% [1] - 25H1营收14亿元同比增长10% 归母净利润0.7亿元同比增长24% 扣非归母净利润0.56亿元同比增长24% [1] - 通过建设湖北松滋生产基地 形成长三角-华中-西南三角供应网络 缩短物流辐射半径和交货周期 [2] - 建立直销、经销和电商多元化销售渠道 覆盖全国31个省、自治区和直辖市 [3] 财务表现 - 25H1经销商渠道C端营收3.6亿元同比增长15% B端营收3.2亿元同比增长4% 工程渠道B端营收7亿元同比增长14% [1] - 预计2025-2027年营收分别为35/41/47亿元 归母净利润1.8/2.3/3.0亿元 EPS分别为0.4/0.5/0.7元 [4] - 预计2025-2027年PE分别为26/20/15倍 2025年预测市盈率25.71倍 [4][6] - 2024年归母净利润1.39亿元 同比增长154.09% [6] 渠道结构 - 销售渠道分为经销商零售（C端）、经销商工程（b端）、工程渠道（B端）和电商渠道 [1] - 通过天地人网全域营销模式构建全方位营销网络 赋能经销商团队 [3] 产能布局 - 拥有长恬、武义、四川、杭州四大生产基地 计划建设湖北松滋新生产基地 [2] - 新生产基地采用"本地生产、本地供应"模式 提升交付速度和市场竞争力 [2] 财务预测 - 预计2025年营业收入35.42亿元同比增长13.45% 2026年41.10亿元同比增长16.03% [6] - 预计2025年毛利率26.87% 净利率5.00% ROE 9.73% [6][12] - 预计2025年每股净资产4.08元 市净率2.50倍 [6][12]