投资评级 - 美盈森(002303)投资评级未在报告中明确给出具体评级结果 但报告整体观点积极[1] 核心观点 - 客户结构优质且分散 消费电子占比约40% 家居家电占比约30% 汽车及新能源汽车产业链约占10% 白酒类约占10% 其余客户涵盖医疗器械 食品饮料等 战略性聚焦高毛利客户 盈利能力优于同行[1] - 外销业务高速增长 25H1外销收入达6.52亿元 同比增长40.4% 毛利率为33.6% 海外竞争格局更优 定价更高 盈利能力远超国内[2] - 海外产能加速扩张 在越南 泰国 马来西亚 墨西哥合计拥有5个工厂 墨西哥工厂今年即将投产 海外产能利用率较高 未来2-3年或将保持高增趋势[2] - 盈利预测显示增长态势 预计25-27年归母净利润分别为3.7亿元 4.4亿元 5.3亿元 对应PE估值分别为19.4X 16.2X 13.5X[2] 财务表现 - 营收增长预期向好 预计25年营收40.52亿元(同比增长1.1%) 26年48.04亿元(增长18.6%) 27年57.71亿元(增长20.1%)[4] - 盈利能力持续提升 预计毛利率从25年27.6%提升至27年28.0% 净资产收益率从25年7.8%提升至27年9.8%[4] - 每股收益稳步增长 预计25年EPS 0.24元 26年0.29元 27年0.35元[4] 业务结构 - 国内业务有所收缩 25H1国内收入12.3亿元 同比下降6.5% 毛利率20.8%(同比下降1.8个百分点)[2] - 海外业务成为主要增长动力 外销收入占比显著提升 凭借完善产能布局强势抢占海外市场份额[2]