投资评级 - 维持"买入"评级 6个月目标价未提供 当前股价33.12元 [6][7] 核心观点 - 公司通过股份回购与产业基金参与双向资本运作 强化激励机制并拓展投资布局 [1][2][3] - 跨境电商业务表现亮眼 25H1收入同比增长59% 推动毛利率提升至35.08% [4] - 产品研究院成立与AI技术应用深化 加速IP矩阵构建与国内市场渗透 [4][5] - 基于25H1业绩调整盈利预测 预计25-27年归母净利1.5/2.1/3.0亿 对应PE 39/28/20倍 [6][11] 资本运作举措 - 拟回购280-370万股（占总股本1.55%-2.05%） 金额1.16-1.5亿元 用于股权激励或员工持股 [1] - 出资5000万元参与设立宁波黑蚁四号股权投资基金（目标规模5亿元 出资比例10%） [2] - 通过产业基金借助黑蚁资本在新消费领域资源 优化产业链布局与投资版图 [3] 财务表现 - 25Q2营收5.4亿元（同比+7%） 归母净利0.3亿元（同比-6%） [4] - 25H1营收10亿元（同比+19.81%） 归母净利4979.17万元（同比+32.97%） [4] - 跨境电商收入占比提升至37% 其中亚马逊销售2713万美元（同比+52%） 官网销售1649万美元（同比+111%） [4] - 毛利率35.08%（同比+3.05pct） 因高毛利跨境电商收入占比提升7.78个百分点 [4] 业务发展动态 - 正式成立产品研究院 开发文创产品矩阵 已与"我是不白吃"IP达成战略合作 首款联名产品计划2025年8月上市 [4] - 优化AI智能模块（语音交互、感知功能） 规划国风、国漫及国际IP矩阵 加速国内市场渗透 [5] - 在建工程规模显著扩张 从2023年38.22百万元增至2025E 299.35百万元 [13] 盈利预测调整 - 2025E营收27亿元（前值未提供） 归母净利1.5亿元（前值1.7亿元） [6] - 2026E营收38亿元 归母净利2.1亿元（前值2.3亿元） [6] - 2027E营收54亿元 归母净利3.0亿元（前值3.1亿元） [6] - 每股收益预测：2025E 0.85元 2026E 1.18元 2027E 1.65元 [11]