投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入139.6亿元，同比增长15.4%，归母净利润20.3亿元，同比增长48.3%，毛利率30.5%，同比增长1.4个百分点[4] - 业绩增长主要归因于汽车智能化加速渗透及新兴市场需求强劲，带动市场份额提升，同时高附加值产品占比提升及成本结构优化推动盈利能力释放[4] - 汽车业务成为核心增长引擎，图像传感器业务中汽车市场收入达37.9亿元，同比增长30.0%，车载模拟芯片收入同比增长45.5%[4] - 手机业务收入同比下滑19.5%至39.2亿元，但公司通过推出新品如OV50X传感器及2亿像素产品调整策略以重拾份额[5] - 新兴市场图像传感器收入达11.7亿元，同比增长249.4%，医疗市场收入约4.4亿元，同比增长68.1%[6] - 预计2025-2027年营业收入为307.5/370.8/437.2亿元，归母净利润为45.0/57.5/70.9亿元，对应EPS为3.73/4.77/5.88元，PE为39.18/30.70/24.89倍[7] 财务表现 - 2025年上半年Q2单季度营业收入74.8亿元，同比增长16.1%，环比增长15.6%，归母净利润11.6亿元，同比增长43.6%，环比增长34.2%，毛利率30.0%，同比下降0.2个百分点，环比下降1.0个百分点[4] - 2024年营业收入257.31亿元，同比增长22.4%，2025E-2027E预计收入增速分别为19.5%、20.6%、17.9%[10] - 2024年归母净利润33.23亿元，同比增长498.1%，2025E-2027E预计净利润增速分别为35.5%、27.6%、23.4%[10] - 毛利率从2024年的29.4%预计提升至2027年的33.5%，ROE从2024年的13.7%预计提升至2027年的17.0%[10] 业务细分 - 汽车图像传感器业务收入37.9亿元，同比增长30.0%，已成为第一大应用领域，凭借TheiaCel™技术优势进入英伟达供应链[4] - 手机图像传感器业务收入39.2亿元，同比下滑19.5%，但公司推出OV50X传感器（一英寸、5000万像素）并量产，覆盖0.6μm至1.6μm多种像素尺寸新品，2亿像素产品获客户验证[5] - 新兴市场图像传感器收入11.7亿元，同比增长249.4%，主要受益于全景/运动相机、智能眼镜需求放量[6] - 医疗市场图像传感器收入约4.4亿元，同比增长68.1%[6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入307.5/370.8/437.2亿元，归母净利润45.0/57.5/70.9亿元，EPS为3.73/4.77/5.88元[7][10] - 对应PE为39.18/30.70/24.89倍，PB为6.13/5.11/4.24倍，EV/EBITDA为25.45/20.50/16.46倍[7][10] - 总市值1765亿元，总股本1206百万股，流通股比例100%[1]