投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025Q2业绩符合预期 盈利能力显著提升 [1][4][5] - 2025年上半年营业收入2.10亿元（yoy+9.85%） 归母净利润0.69亿元（yoy+39.71%） 扣非归母净利润0.64亿元（yoy+46.30%） [4] - 2025Q2单季度营业收入1.15亿元（yoy+10.23%） 归母净利润0.36亿元（yoy+29.56%） [4] - 盈利能力提升主要源于费用率优化 销售/管理/研发费用率均下降 [5] - 公司股权激励计划设定2025年营收增长率不低于18% 2026年不低于40% [6] 财务表现 - 2025Q1/Q2毛利率分别为66.65%/65.62% 较2024Q4有所恢复 [5] - 2025H1分业务收入表现： - 激光射频类2158万元（yoy+64.3%） - 电生理类4036万元（yoy+36.2%） - 电刺激类1771万元（yoy+9.2%） - 耗材及配件4088万元（yoy+11.3%） - 磁刺激类8301万元（yoy-2.5%） [6] - 2024年实际营收4.00亿元 预计2025-2027年营收分别为4.73/5.61/6.68亿元 同比增速18.2%/18.6%/19.1% [9] - 预计2025-2027年归母净利润1.34/1.60/1.92亿元 同比增速31.8%/19.3%/20.0% [9] - 2025-2027年EPS预测1.40/1.67/2.01元 对应PE估值35x/30x/25x [7][9] 财务指标预测 - 毛利率稳步提升：2024A 65.4% → 2027E 66.4% [9] - ROE持续改善：2024A 6.3% → 2027E 9.1% [9] - 净利率提升明显：2024A 25.5% → 2027E 28.8% [10] - 资产负债率保持低位：2024A 10.6% → 2027E 12.3% [10] - 经营现金流持续增长：2024A 1.18亿元 → 2027E 2.48亿元 [10]