投资评级 - 报告对迈瑞医疗(300760 SZ)维持"买入"评级 [2][5][7] - 板块评级为"强于大市" [2] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压 营业收入167 43亿元同比减少18 45% 归母净利润50 69亿元同比减少32 96% [5] - 预计第三季度将迎来经营拐点 整体营业收入有望实现同比正增长并呈现逐季度环比改善趋势 [5][10] - 国际化业务表现亮眼 上半年国际业务收入同比增长5 39% 占比提升至约50% [10] - 通过"设备+IT+AI"生态布局 公司发布全球首个临床落地的重症医疗大模型启元重症医疗大模型 [10] 财务表现与预测 - 调整后盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为134 42亿元 160 89亿元和172 13亿元（原2025-2026年预测为167 23亿元和200 99亿元） [7] - 对应EPS分别为11 09元 13 27元和14 20元 当前股价对应PE分别为21 1倍 17 6倍和16 4倍 [7] - 2025年预计营业收入374 93亿元 同比增长1 8% 2026-2027年增速预计提升至8 4%和6 7% [9] 业务发展 - 体外诊断国际业务取得突破 已在全球14个国家布局本地化生产项目 MT 8000全实验室智能化流水线累计销售达15套 [10] - 国内业务承压主要因医疗反腐 地方财政资金紧张 医疗专项债发行减少等因素导致招标延误 [10] - 公司持续加强国际体外诊断业务的本地化平台建设 包括生产制造 物流配送 临床支持和IT服务 [10]