投资评级 - 维持"买入"评级 目标价54.10元[5][7] 核心观点 - 2025年预期股息率达7.7% 历史数据显示超7%股息率往往对应估值底部区间[2] - 国内线上价格竞争缓和 8月线上零售量同比增长21% 显著高于行业2%的增速[3] - 东南亚市场拓展加速 自主品牌出口份额从30%提升至80%[4] 股东动向 - 京海互联增持20.99亿元 持股比例达7.83%[1] 股息分析 - 按2025年盈利预测330亿元及52%分红率测算 股息率为7.7%[2] - 历史数据显示2013-2024年间股息率超7%的时间占比约31%[2] - 2015-2016年及2021-2022年高股息时期均对应公司估值底部[2] 国内市场表现 - 8月线上空调品牌提价幅度：华凌18%＞美的16%＞奥克斯15%＞小米12%＞格力11%＞海尔9%＞统帅4%[3] - 2100元以下空调销量占比从6月57%回落至8月44% 利好中高端定位的格力[3] - 1-8月线上零售量同比增长23% 零售价格同比增长1%[3] 海外市场拓展 - 泰国市场从代理商模式转向子公司本地化运营[4] - 印尼市场成为少数能与日系品牌正面抗衡的中国品牌[4] - 新加坡市场正式揭牌 以自主品牌全面进军[4] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：330/358/382亿元[5] - 2025年预测EPS为5.90元 2027年升至6.82元[6] - 预测毛利率从2025年29.5%逐步提升至2027年31.0%[14] - ROE预计从2025年22.88%缓降至2027年20.66%[6] 估值指标 - 当前PE为7倍 预计2027年降至6倍[6] - PB从2025年1.5倍预期降至2027年1.2倍[6] - 股息率预计从2025年7.2%升至2027年8.4%[15]