核心观点 - 北交所在“9.24”新政一周年期间表现亮眼，北证专精特新和北证50指数涨幅分别达210.02%和163.26%，显著优于其他主要指数 [2] - 新政周年行情可分为四轮，前三轮由估值低位、小市值高弹性及AI、科技等产业趋势驱动，北交所领涨；第四轮表现为科创板和创业板的补涨行情 [2] - 当前市场需关注国庆长假带来的避险情绪，本周北证50指数下跌3.11%，市场成交活跃度有所下滑 [3] - 展望后市，建议关注科技成长、自主可控、反内卷及储能等方向，聚焦北交所具备稀缺性和专精特新属性的新质生产力公司 [66] 市场表现与行情回顾 - 整体表现优异：自2024年9月23日至2025年9月24日，北证专精特新指数和北证50指数累计涨幅分别为210.02%和163.26%，远超沪深300（42.12%）、科创50（126.50%）和创业板指（108.14%）的涨幅 [2][13] - 第一轮行情（2024/9/23-2024/11/7）：北证双指数涨幅巨大，专精特新和北证50分别上涨143.23%和134.9% [2][14][15]；此轮行情起点估值低，北交所市盈率TTM仅17.62X，低于科创板（32.93X）和创业板（25.33X） [18][19]；小市值（20亿以下涨幅均值158.91%）和信息技术行业（涨幅均值256.70%）表现最为突出 [20][21] - 第二轮（2025/1/13-2025/3/18）与第三轮行情（2025/4/7-2025/5/21）：北证专精特新指数涨幅分别为53.59%和45.72%，北证50指数涨幅分别为44.16%和41.73% [2][22][25][26][28]；行情受益于AI、算力、人形机器人等科技产业叙事，20亿以下小市值企业在第二轮涨幅均值达61.91% [22][29][31][32]；行业方面，第二轮高端装备和信息技术领涨（涨幅均值分别为69.74%和68.67%），第三轮医药生物领涨（涨幅均值53.10%） [22][35][36][38] - 第四轮行情（2025/8/1-2025/9/24）：市场风格切换，科创50和创业板指涨幅（40.48%和37.15%）高于北证双指数（北证专精特新13.88%，北证5011.22%） [2][39][40]；北交所内部化工新材行业（涨幅均值19.40%）和100亿以上大市值企业（涨幅均值10.60%）表现相对较好 [2][42][45] 近期市场动态 - 指数与估值：截至2025年9月26日当周，北证50指数报1,528.98点，周下跌3.11%，指数PE TTM为71.74X；北证专精特新指数报2,652.61点，周下跌3.49%，指数PE TTM为81.82X [3][51][55][56]；北交所整体PE估值由前一周的53.66X下跌至50.83X [46][47] - 流动性：当周北证A股日均成交额为221.62亿元，较上周下滑20.71%；日均换手率为4.72%，较上周下降1.27个百分点 [3][48][50] - 估值结构：截至2025年9月26日，北交所PE TTM超过45X的企业数量达143家，占比51.62%，其中60家企业PE TTM超过105X，占比21.66%，过高估值企业数量已超过2024年11月7日的前期高点 [57][58][59][60][61] - 行业估值：按开源证券分类，北交所五大行业PE TTM（剔除亏损）分别为：高端装备42.53X、信息技术102.55X、化工新材47.51X、消费服务54.90X、医药生物44.06X [3][62][64] 上市与新股情况 - 新股表现：2024年初至2025年9月26日，北交所共有38家企业新上市，新股首日涨跌幅均值高达264.20%，中值为243.22% [69][74][78][79]；2025年上市的15家公司首日涨幅均值为335.51%，本周新股锦华新材首日涨幅为133% [69][74] - 发行节奏：2024年全年发行新股23家，2025年至今（9月26日）上市企业为15家，近期发行审核会议频率有所提升 [69][80][81] IPO审核与监管动态 - 审核进展：2025年9月22日至26日当周，精创电气、大鹏工业、泰凯英3家企业更新审核状态至“已注册”；蘅东光更新状态至“已过会”；新天力将于9月30日上会审议 [4][83][84] - 监管动态：当周，北交所继续将退市风险警示股票“*ST云创”列为重点监控股票；对10起证券异常交易行为采取自律监管措施；并对41起上市公司重大事项进行专项核查 [4][85]