投资评级 - 报告对舍得酒业维持“买入”投资评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年公司营业收入27.01亿元，同比下降17.41%，归母净利润4.43亿元，同比下降24.98% [1] - 2025年第二季度公司营业收入11.25亿元，同比下降3.44%，但归母净利润0.97亿元，同比大幅增长139.48% [1] - 普通酒产品增长强劲，但次高端需求偏弱导致中高档酒收入承压，公司整体处于行业调整期，静待拐点来临 [1][2][3] 财务业绩表现 - 2025年第二季度酒类业务营收9.76亿元，同比下降4.52% [2] - 分产品看，中高档酒/普通酒营收分别为7.39/2.37亿元，同比变化-15.65%/+62.25% [2] - 分渠道看，批发/电商营收分别为8.45/1.31亿元，同比变化-7.80%/+23.83% [2] - 分区域看，省内/省外营收分别为2.89/6.86亿元，同比变化-21.20%/+4.84% [2] - 2025年第二季度毛利率为60.60%，同比下降0.33个百分点，归母净利率为8.64%，同比上升5.15个百分点 [3] - 2025年第二季度销售费用率/管理费用率分别为23.73%/12.84%，同比下降3.27/1.03个百分点 [3] - 2025年第二季度经营性净现金流为-1.57亿元，同比下降21.57% [3] 财务预测与估值 - 下调盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为52/57/63亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.5/5.3/6.3亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为45倍/39倍/33倍 [3] - 当前股价为61.53元，A股总市值为204.75亿元 [7]