报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年三季度苹果期货上涨，受低库存、早熟中熟果高开秤、苹果优果率低等因素推涨四季度晚富士下树后优果率问题或支持价格向上，但AP2601合约可能前高后低，价格波动区间8300 - 9300 [2] - AP2511和AP2512合约交割逻辑支撑价格上涨，AP2601合约是价格分水岭 [2] 根据相关目录分别进行总结 第二章：行情回顾 - 2025年三季度苹果期货价格震荡上涨，涨幅接近14%，超1000点，因担忧苹果优果率低导致可交割果少 [3] - 7月受早熟品种品质低、晚富士低库存影响价格上涨，7月底8月初因应季水果冲击和套袋量高于预期回调 [3] - 8月至9月初因各地嘎啦优果率问题和西北天气引发对优果率担忧而上涨，9月9日因交割要求会议单日跌4% [3] - 9月中下旬因红将军质量问题和产区晚富士上色期天气问题，价格创新高 [3][5] 第三章：核心关注要点 3.1 今年苹果质量问题颇多 - 24/25年度入库量低，前期去库快后期慢，截至9月25日全国苹果库存低于去年同期，处于历史偏低水平 [8] - 25/26年度种植面积与24/25年度差别不大，产量与去年相比变化幅度在±2%左右，全国产量下修概率大 [13][14] - 今年苹果从早熟果到中熟果再到晚富士整体质量不佳，早熟中熟果收购价高开低走 [19][20] 3.2 可交割果有多少 - 苹果期货交割受多种因素影响，价格波动大 25/26产季可供交割数量小于24/25产季 [23][24] - AP2510合约交割数量有限，价格可能较高 AP2511合约是买方市场 AP2601合约交割博弈激烈，后期合约不确定性大 [24] 第四章：估值反馈及供需展望 4.1 苹果估值反馈 - 用统计法计算，苹果目前处于近5年估值75%左右位置，有向上空间，从上市以来算价格不到50% [25] - 后期苹果走势可能复制23/24产季，AP2511和AP2512合约可能涨至9000点，AP2601合约维持高价可能性低 [26] 4.2 苹果供需展望 - 苹果供应随晚富士下树基本确定，今年入库数量可能偏多 [28] - 消费端关注春节等关键节点，过去几年春节后苹果价格易塌陷 [28]