投资评级 - 投资评级：买入（首次）[2] 核心观点 - 公司是中国弹簧行业领军企业，预计2025-2027年归母净利润为1.9/2.7/3.2亿元，对应EPS分别为0.92/1.27/1.51元/股[5] - 公司业绩拐点将至，盈利修复逐步显现，2023-2024年归母净利润同比增长208.1%/162.1%[5] - 新业务双引擎发力，智能化与全球化打开增长天花板，智能悬架和机器人业务将成为新增长引擎[6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为27.4/19.9/16.8倍，估值低于可比公司平均[7][9] 公司概况与财务表现 - 公司深耕弹簧主航道，90%产品为各类弹簧，其中底盘悬架系统弹簧约占50%，精密弹簧约占40%[18] - 公司营业收入从2020年6.7亿元增至2024年16.0亿元，年复合增速24.2%[5] - 盈利能力持续提升，2024年公司毛利率为20.8%，净利率为6.5%，2025H1毛利率进一步提升至24.4%，净利率9.1%[5][30] - 子公司北京大圆和江苏大圆产能利用率显著提升，规模效应显现，并购整合见效[5] 行业地位与竞争优势 - 弹簧行业存在显著的技术、资金和客户壁垒，高端市场外资企业仍占据优势[32][33] - 公司拥有111项专利技术，参与多个国际和国家标准制定，构建了显著的技术壁垒[18][47] - 客户基础稳固，与吉利、比亚迪、理想、蔚来等国内新能源汽车龙头厂商建立深度合作关系，并与万都、采埃孚等国际Tier1建立长期稳定合作关系[5][44] - 2024年研发费用6700余万元，同比增长32%，持续加大研发投入[50] 增长驱动与未来展望 - 新能源车推动悬架系统技术革新，提升单车价值量，预计2030年中国弹簧行业市场规模将达431.24亿元[39][41] - 公司拟投资6.6亿元建设年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件等项目，智能悬架量产在即[6][55] - 积极布局人形机器人领域，相关产品进入试样阶段，有望打开新增长曲线[6][59] - 通过收购德国AHLE增强高端悬架领域技术储备，2024年海外营收占总营收9.5%，同比增长33.0%[6][62] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入为22.18/27.17/31.44亿元，增长率分别为38.3%/22.5%/15.7%[7][67] - 预计2025-2027年综合毛利率分别为23.29%/24.40%/24.77%[7][67] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.95/2.69/3.18亿元[7][71] - 当前PE估值低于可比公司（华纬科技、双林股份、斯菱股份）平均PE（2025年可比公司平均PE为57.4倍，公司为28.1倍）[71][72]