报告投资评级 - 投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][5][31] 核心财务表现与预测 - **2025年业绩增长强劲**：2025年实现营业总收入20亿元，同比增长25%；归母净利润达1.46亿元，同比增长37% [1][7] - **2025年第四季度收入增长但利润承压**：Q4实现收入5.99亿元，同比增长25.32%，环比增长16.82%；归母净利润0.29亿元，同比增长0.02%，环比下降19.93% [1][7] - **2025年第四季度毛利率显著改善**：Q4销售毛利率为22.92%，同比提升4.63个百分点，主要受益于规模效应带来的产品毛利率提升 [1][16] - **2025年第四季度费用率上升**：Q4销售、管理、研发、财务费用率分别为1.67%、7.85%、4.67%、1.17%，同比分别增加0.41、2.41、1.33、2.21个百分点，受单季度奖金计提及股权激励费用影响 [1][16] - **未来三年盈利预测大幅上调**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.8亿元、3.4亿元、4.0亿元，较前次预测（2026/2027年为2.5/3.2亿元）有所上调 [3][31] - **未来三年收入预测高增长**：预计2026-2028年营业收入分别为44.06亿元、50.44亿元、57.59亿元，同比增长率分别为119.0%、14.5%、14.2% [4] - **关键财务指标预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.31元、1.61元、1.88元；净资产收益率（ROE）分别为19.0%、20.3%、20.5%；市盈率（PE）分别为20.4倍、16.6倍、14.2倍 [4] 公司业务与市场地位 - **业务结构以汽车弹簧为核心**：公司收入50%来自底盘业务（包括悬架弹簧和稳定杆），40%来自车身内饰及动力系统弹簧，其余为注塑件等 [2] - **底盘业务市场空间广阔**：当前国内底盘弹簧（钢弹簧+稳定杆）市场空间约130亿元，2027年有望提升至150亿元，公司当前市场份额超过10%，预计2027年份额将提升至18% [22][23] - **产品单价与用量**：传统悬架弹簧单车用量4个，单价30-40元；传统稳定杆单车用量2个，单价80-200元；车身内饰及动力系统小弹簧单价在2元以内，用量较多 [2][23] - **客户基础广泛优质**：客户覆盖吉利、比亚迪、华晨宝马、理想、蔚来、上汽通用、长安等主机厂，以及万都、采埃孚、佛吉亚、麦格纳等国际一级供应商 [27] - **全球化布局持续推进**：当前出口占比约17%，主要面向北美市场；通过收购德国AHLE资产和设立墨西哥孙公司，加速开拓欧洲及全球市场 [28] 并购与战略扩张 - **系列并购完善技术与市场布局**：2017年收购上海科工，获取工程塑料零部件能力；2021年收购江苏大圆和北京大圆，突破日系客户并升级冷卷技术；2023年收购上海核工，强化碟形弹簧技术；2024年购买德国AHLE资产，获取变线径Miniblock弹簧核心技术，突破欧洲市场 [2][21][22] - **近期关键收购ACPS**：2025年末以7554.02万欧元收购德国ACPS，获取拖车牵引系统总成能力；ACPS是高端拖车牵引系统全球领先制造商，客户包括大众、奔驰、宝马、特斯拉等，2025年前三季度实现利润1.35亿元，预计2026年第二季度并表将增厚公司利润 [19][20] 新业务与产能建设 - **投资建设新产能把握行业趋势**：拟投资6.5亿元在浙江绍兴建设年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件产能，顺应行业电动化、智能化、轻量化趋势 [3][30] - **新业务应用前景广阔**：智能悬架市场前景广阔；电动及液压驱动弹性元件可应用于人形机器人及工业领域，公司已实现人形机器人用拉簧、扭簧和卡簧等送样 [3][30] - **募集资金支持项目**：公司转债募集资金中，21.7亿元将用于上述智能悬架及弹性元件产业化项目 [33]

报告投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][31] 核心观点与投资建议 - 报告看好公司业绩加速兑现 前期并购整合初见成效 吉利、万都、长安等客户持续贡献增量 并拓展智能悬架、人形机器人弹簧等新业务 [3][31] - 考虑到收购ACPS将增厚公司利润 报告上调了26/27年盈利预测并新增28年预测 [3][31] - 预计公司26-28年净利润分别为2.8亿元、3.4亿元、4.0亿元 较前次26/27年预测的2.5亿元、3.2亿元有所上调 [3][31] 2025年财务表现 - 2025年实现营业总收入20亿元 同比增长25% 归母净利润达1.46亿元 同比增长37% [1][7] - 单季度看 Q4实现收入5.99亿元 同比增长25.32% 环比增长16.82% 归母净利润0.29亿元 同比增长仅0.02% 环比下降19.93% [1][7] - 2025年第四季度销售毛利率为22.92% 同比提升4.63个百分点 主要受益于规模效应带来的产品毛利率提升 [1][16] - 2025年第四季度归母净利率为4.84% 同比下降1.23个百分点 期间费用率同比上升 主要受单季度奖金计提及股权激励费用等影响 [1][16] 业务结构与市场地位 - 公司深耕弹簧业务 当前收入结构为：约50%来自底盘业务（包括悬架弹簧和稳定杆） 约40%来自车身内饰及动力系统小弹簧 其余为注塑件等 [2] - 在底盘弹簧业务领域 报告估算当前国内市场空间约130亿元 2027年有望提升至150亿元 公司当前市场份额超过10% 并预计将持续提升 [22] - 公司客户覆盖广泛 包括吉利、比亚迪、华晨宝马、理想、蔚来等国内外知名车企 以及万都、采埃孚、佛吉亚等国际一级供应商 [27] 并购与全球化布局 - 公司通过一系列并购延伸业务能力 包括2017年收购上海科工、2021年收购江苏大圆和北京大圆、2023年收购上海核工、2024年购买德国AHLE资产 [2][21][22] - 2025年末 公司以7554.02万欧元交易对价收购ACPS 该公司是高端拖车牵引系统总成制造商 客户包括大众、奔驰、宝马、特斯拉等 2025年前三季度已实现1.35亿元利润 预计2026年第二季度并表后将增厚公司利润 [19] - 公司通过收购德国AHLE资产和在墨西哥设厂 加速全球化布局 当前出口占比约17% 主要面向北美市场 [28] 新业务与产能建设 - 为把握行业电动化、智能化、轻量化趋势 公司计划投资6.5亿元在浙江绍兴建设新产能 包括年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件 [3][30] - 新业务中 智能悬架市场前景广阔 电动及液压驱动弹性元件可应用于人形机器人等领域 公司已实现人形机器人用拉簧、扭簧和卡簧等产品的送样 [3][30] - 该产能建设项目总投资6.56亿元 拟使用可转债募集资金2.17亿元 [33] 财务预测摘要 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为44.06亿元、50.44亿元、57.59亿元 同比增长119.0%、14.5%、14.2% [4] - 预测2026-2028年归母净利润分别为2.76亿元、3.39亿元、3.97亿元 同比增长89.1%、23.0%、17.1% [4] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.31元、1.61元、1.88元 对应市盈率（PE）分别为20.4倍、16.6倍、14.2倍 [4][33] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的11.5%显著提升至2026-2028年的19.0%、20.3%、20.5% [4]

员工持股计划 - 第三期员工持股计划股份2025年4月8日2,974,500股过户至专户[3] - 股票锁定期为2025年4月10日至2026年4月9日[3] - 存续期为24个月，自2025年4月10日起算[8] 业绩情况 - 2025年业绩考核目标为营收不低于22亿或净利润不低于1.65亿[5] - 2025年营收2,012,126,967.18元，目标完成率91.46%[6] - 2025年净利润161,585,016.62元，目标完成率97.93%[6] 解锁情况 - 解锁比例为97.93%，对应解锁股份2,912,927股[6]

业绩总结 - 2025年度营业收入为201,212.70万元[5] - 2025年净利润为1.51亿元，上年同期为1.05亿元，同比增长44.63%[21] - 2025年营业总收入20.12亿元，上年同期为16.04亿元，同比增长25.48%[21] - 2025年营业总成本18.38亿元，上年同期为14.84亿元，同比增长23.85%[21] 财务数据 - 2025年末流动资产合计1,583,130,239.46元，较上年年末增长31.86%[17] - 2025年末流动负债合计1,162,667,832.25元，较上年年末增长57.18%[17] - 2025年末非流动资产合计1,074,420,348.09元，较上年年末增长10.75%[17] - 2025年末非流动负债合计143,115,701.22元，较上年年末下降44.69%[17] - 2025年末所有者权益合计1,351,767,054.08元，较上年年末增长15.32%[17] - 2025年末货币资金为433,430,782.91元，较上年年末增长124.65%[17] - 2025年末短期借款为496,012,569.79元，较上年年末增长93.77%[17] - 2025年末应收账款为586,344,024.74元，较上年年末增长1.40%[17] - 2025年末存货为354,261,175.39元，较上年年末增长23.63%[17] 应收账款 - 截至2025年12月31日，应收账款账面余额为63,777.65万元[6] - 截至2025年12月31日，坏账准备为5,143.25万元[6] - 截至2025年12月31日，应收账款账面价值为58,634.40万元[6] 审计情况 - 审计认为2025年财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况等[2] - 审计将收入确认和应收账款减值确定为关键审计事项[5][6] 税收政策 - 公司增值税按13%、9%、6%税率计缴，出口货物实行“免、抵、退”税政策[149] - 部分子公司企业所得税税率有15%、20%、25%等[150] - 2023 - 2027年，公司等享受先进制造业企业增值税加计5%抵减应纳增值税税额政策[154] - 2024 - 2027年，企业新购进单位价值不超500万元设备、器具，允许一次性计入当期成本费用扣除[154] 资产情况 - 期末投资性房地产中已有原值为14742468.01元的房屋及建筑物用于抵押担保[180] - 期末固定资产中已有原值为274721713.08元的房屋及建筑物用于抵押担保[182] - 期末无形资产中有原值111,790,291.39元的土地使用权用于抵押担保[186] 投资情况 - 公司对上海迅铂科技有限公司增资15000000元，取得5.3543%股权[180] - 对联营企业武汉普畅智能科技有限公司期初账面价值19086535.78元，本期投资损益 - 1850342.38元，计提减值准备4221988.20元，期末账面价值13014205.20元[178]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是公司董事会责任[4] - 注册会计师负责对财务报告内控有效性发表意见并披露非财务报告内控重大缺陷[5] 内部控制情况 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[6] - 美力科技2025年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7][8]

2025年会议情况 - 董事会召开1次会议，独立董事均参加并投赞成票[3] - 独立董事参加1次提名委员会会议，审议通过聘任高管议案[4] - 独立董事参加1次战略委员会会议，审议通过重大资产重组议案[5] - 召开1次独立董事专门会议，审议重大资产重组议案[6] - 召开第六届董事会第一次会议，审议多项议案[12] 独立董事履职 - 2025年度独立董事严格履职，促进公司发展[13] - 2026年度将继续勤勉尽职，提供建设性建议[13] 独立董事任职 - 独立董事自2025年12月31日起担任公司独立董事[8]

董事会委员会组成 - 提名、战略与 ESG、薪酬与考核、审计委员会均由三名董事组成[6][24][41][59] - 提名、薪酬与考核委员会过半数为独立董事[6][41] - 审计委员会独立董事占过半数，至少一名为会计专业人士[59] - 战略与 ESG 委员会至少包括一名独立董事[24] 委员会委员提名与选举 - 各委员会委员由董事长、二分之一以上独立董事或全体董事的三分之一提名[6][24][41][59] - 薪酬与考核委员会委员由董事会选举产生[41] - 审计委员会委员由董事会全体董事过半数选举产生和罢免[59] 委员会会议相关 - 各委员会会议应由三分之二以上委员出席方可举行[16][33][50][68] - 各委员会决议须经全体委员过半数通过[16][33][50][68] - 提名、战略与 ESG 委员会会议召开前需提前三天通知，可豁免[15][32] - 审计委员会定期会议每季度至少召开一次，可开临时会议[68] - 审计委员会会议表决方式多样，表决事项有利害关系委员应回避[68] 其他 - 各委员会任期与董事会任期一致[6][25] - 各委员会提案提交董事会审议决定[10][28] - 各委员会会议记录保存期限为十年[17][33][50][70] - 各细则自董事会审议通过之日起实施，解释权归公司董事会[35][54][72][73] - 此细则制定于二〇二六年四月[74]

人员任职 - 梁永忠自2025年12月起任公司独立董事[2][9] 会议情况 - 2025年12月31日召开第六届董事会第一次会议，审议多项议案[12] 履职情况 - 2025年梁永忠出席相关会议，履职建言[4][6][7][13] - 2026年梁永忠将继续履行职责提建议[13]

公司基本信息 - 公司于2017年2月20日在深圳证券交易所创业板上市[6] - 公司注册资本为人民币211,074,680元[8] - 已发行股份总数为211,074,680股，全部为人民币普通股[15] 股权结构 - 章碧鸿持股比例73.9996%，章竹军持股8.7822%，王光明持股7.3814%等[14] 股份转让与收益 - 董事、高管任职期间每年转让股份不得超25%，上市1年内及离职半年内不得转让[23] - 5%以上股份股东等6个月内买卖股票收益归公司[23] 股东会相关 - 年度股东会每年1次，应于上一会计年度完结后6个月内举行[39] - 多种情形需召开临时股东会，如董事人数少于6人等[39] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[59] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，职工代表董事1名[75] - 董事会每年至少召开两次会议，临时会议提前3日通知[78][79] 利润分配 - 分配当年税后利润时提取10%列入法定公积金[99] - 满足现金分红条件时，现金分配利润不少于当年可分配利润的20%[103][104] 公司变更与清算 - 公司合并支付价款不超过净资产10%，经董事会决议即可[119] - 公司因特定原因解散，董事应在15日内成立清算组[125]

公司治理 - 2025年召开8次董事会会议和3次股东会，独立董事均参加[4] - 独立董事主持4次审计委员会会议[6] - 独立董事参加2次提名和薪酬与考核委员会会议[6] - 召开2次独立董事专门会议，独立董事均参加[7] - 独立董事累计现场工作时间不少于15天[9] 市场扩张和并购 - 披露收购北京和江苏美力大圆弹簧各10.1%股权事项[14] 信息披露 - 按时编制并披露多份报告[15] 公司决策 - 2025年12月15日审议通过董事会换届选举议案[16] 其他 - 续聘天健会计师事务所[17] - 董事及高管薪酬符合规定[18] - 第三期员工持股计划无损害股东利益情形[20] - 2025年独立董事按规定履职[21]