投资评级 - 维持“买入”评级 目标市值2094亿人民币 较当前市值有253%的上涨空间 [1][8] 核心观点 - 公司持续推进“内生增长+外延并购”发展战略 厦门眼科中心25H1实现收入464亿人民币（+22%） 净利润133亿人民币（+127%） 净利率提升269个百分点至2865% [8] - “眼病诊疗+消费眼科”双轮驱动战略 25H1屈光项目收入789亿人民币（+1375%） 占总收入369% 毛利率提升023个百分点至5521% [8] - 公司2025H1实现营业收入2139亿人民币（+431%） 归母净利润282亿人民币（+620%） 费用率改善 销售费用率下降083个百分点至1287% 管理费用率下降022个百分点至1152% [8] - 下调盈利预测 预计2025年实现归母净利润495亿人民币（原预测1208亿人民币） 新增2026-2027年预测为556亿人民币和623亿人民币 对应同比增长率分别为154%、124%、120% [8] 财务数据与预测 - 2025H1营业总收入2139亿人民币（+43%） 2025E/2026E/2027E预测分别为4407亿人民币（+94%）、4898亿人民币（+112%）、5433亿人民币（+109%） [7] - 2025H1归母净利润282亿人民币（+62%） 2025E/2026E/2027E预测分别为495亿人民币（+154%）、556亿人民币（+124%）、623亿人民币（+120%） [7] - 2025H1毛利率452% 2025E/2026E/2027E预测毛利率分别为444%、446%、447% [7] - 2025H1 ROE为48% 2025E/2026E/2027E预测ROE分别为80%、83%、87% [7] 业务发展 - 截止25H1 公司已开设64家眼科专科医院和67家视光中心 2024年成功收购成都爱迪眼科医院 成为拥有“双三甲”眼科医院的眼科连锁 [8] - 公司实施“1236”战略发展目标 包括打造1所世界知名眼科中心 管理200家眼科医院和视光诊所 布局海外市场 建设6家区域眼科中心 [8] - 25H1眼视光项目收入514亿人民币（+342%） 毛利率下降455个百分点至4177% 白内障项目收入431亿人民币（-733%） 毛利率提升033个百分点至3736% 眼后段项目收入277亿人民币（+552%） 毛利率下降257个百分点至3873% [8]