核心观点 - 报告认为A股市场整体呈现震荡整固态势，政策面形成多重利好叠加，市场风险偏好有望改善，预计短期市场以稳步震荡上行为主[7][10] - 多个行业展现出积极信号，包括游戏板块的业绩增长与AI驱动、光伏行业的供给收缩预期、券商板块创近年最佳业绩以及汽车行业的稳增长政策支持[18][22][31][43] - 宏观数据显示经济呈现底部复苏态势，9月制造业PMI环比上升0.4个百分点至49.8%，外资8月净买入中国资产，居民储蓄向资本市场转移形成增量资金[4][7] 市场表现与宏观环境 - 国内市场主要指数涨跌互现，上证指数收于3,882.78点，上涨0.52%，深证成指收于13,526.51点，上涨0.35%[3] - 国际市场表现分化，道琼斯指数下跌0.67%，日经225指数上涨0.62%[3] - 政策面积极，国务院会议明确巩固经济回升势头，货币政策保持适度宽松，8月外资净买入境内股票和债券[7][10] - 9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点，非制造业商务活动指数为50.0%，综合PMI产出指数为50.6%[4][7] 行业深度分析 - 基础化工行业2025年上半年总收入13,004.67亿元，同比增长4.70%，净利润770.50亿元，同比增长0.40%，二季度环比继续改善[15][16] - 行业盈利能力稳定，2025年第二季度毛利率为17.97%，净利率6.16%，毛利率连续三个季度环比提升[16] - 子行业分化明显，膜材料、氟化工、农药等净利润实现较快增长，投资建议关注农药、有机硅等供给端改善空间较大的板块[16][17] 光伏行业 - 光伏指数9月上涨13.71%，大幅跑赢沪深300指数，导电银浆、光伏逆变器涨幅居前[18] - 多晶硅生产能耗标准拟显著提高，现有产能结构调整后国内多晶硅有效产能将显著降低[19] - 2025年8月国内新增光伏装机容量7.36GW，同比下滑55.29%，前八个月累计新增装机230.61GW，同比增长64.73%[19] - 产业链价格有所走高，但组件价格承接力度有限限制后续涨价空间，建议关注细分领域头部企业[20][21] 游戏与传媒行业 - 2025年8月18日至9月26日，传媒板块上涨11.76%，游戏板块上涨28.36%，互联网影音视频板块上涨39.87%[22] - A股游戏板块2025年上半年营业收入同比增长近24%，归母净利润同比增长近75%，创历史同期新高[24] - AI多模态功能助力降本增效，行业研发费用率由2024年上半年的11.02%下滑至9.01%[24] - IP衍生品市场受情绪消费、社交货币等因素驱动需求增长，出版板块低估值、高股息标的具有防御性配置价值[25] 电力及公用事业 - 2025年8月全社会用电量10,154亿千瓦时，连续两月突破1万亿千瓦时，同比增长5%[27] - 供给端结构变化，2025年1-8月规上工业火电占比65.04%，风电占比10.85%，太阳能占比6.02%[27] - 三峡来水情况明显好转，2025年9月28日入库流量21,000立方米/秒，较2024年同期日均流量增加91%[29] - 河南省2025年8月全社会用电量494.46亿千瓦时，同比增加8.25%，风光储装机合计占比49.63%[29] 证券行业 - 2025年上半年证券行业营收同比回升23.47%，净利润同比回升40.37%，创2016年以来最佳经营业绩[31] - 自营业务收入占比再创近十年新高，权益市场改善带动自营业务明显修复，市场活跃度提升推动经纪业务景气度显著回升[31] - 2025年8月券商板块上涨10.76%，板块平均P/B震荡区间提升至1.486-1.688倍[36] - 预计四季度券商板块平均P/B核心波动区间维持在1.40倍-1.60倍，建议关注龙头类及财富管理业务突出券商[31][38] 新材料与高端制造 - 9月新材料指数上涨4.46%，跑赢沪深300指数2.31个百分点，基本金属价格涨跌不一[33] - 全球半导体销售额继续增长，2025年7月达620.7亿美元，同比增长20.6%，中国半导体销售额170.2亿美元，同比增长10.4%[34] - 超硬材料8月出口量1.53万吨，同比下跌2.65%，出口额1.73亿美元，同比下跌1.79%[34] - 机械板块9月上涨5.23%，锂电设备、半导体设备、叉车涨幅靠前，建议关注工程机械、人形机器人等高景气板块[41] 汽车行业 - 2025年8月汽车产销分别完成281.54万辆和285.66万辆，环比分别增长8.66%和10.15%，同比分别增长12.96%和16.44%[43] - 新能源汽车8月产销分别完成139.05万辆和139.53万辆，同比分别增长27.35%和26.84%，渗透率达到48.84%[44] - 新能源重卡在重卡终端实销中占到26.61%的份额创新高，商用车市场产销量同环比双增[44] - 八部门印发汽车行业稳增长工作方案，以旧换新政策持续发力，建议关注智能驾驶技术带动的零部件行业投资机会[45][46] 农林牧渔行业 - 2025年8月农林牧渔指数上涨11.6%，跑赢沪深300指数1.3个百分点，种植板块涨幅居前[38] - 生猪价格震荡下行，8月全国生猪交易均价13.77元/公斤，环比下跌5.36%，同比下跌32.27%[39] - 白羽肉鸡8月均价3.56元/斤，环比上涨10.56%，成本压力缓解和鸡价企稳反弹有望推动养殖行业利润释放[40]