投资评级 - 报告对先导智能的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为公司通过发行限制性股票激励，设备龙头地位将强者恒强 [1] - 公司主业业绩呈现修复态势，订单企稳回升 [7] - 公司在固态电池设备领域具备全球领先的全流程整线交付能力 [7] 股权激励分析 - 公司拟向1,134名激励对象授予954万股限制性股票，约占公司股本总额的0.6%，授予价格为每股32.77元 [7] - 激励计划包含部分外籍员工，并重点向固态电池研发等新技术领域岗位员工倾斜 [7] - 激励考核目标聚焦营业收入，要求2025年及2026年营业收入增长率目标值为20%，或增长率不低于同行业可比公司75分位值水平 [7] 财务业绩与预测 - 公司2024年营业总收入为11,855百万元，同比下降28.71% [1] - 2024年归母净利润为286.10百万元，同比下降83.88% [1] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年营业总收入将分别达到13,800百万元、15,850百万元、19,000百万元，同比增速分别为16.41%、14.86%、19.87% [1] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年归母净利润将分别达到1,533.42百万元、2,040.81百万元、2,483.70百万元，2025年同比大幅增长435.97% [1] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为0.98元、1.30元、1.59元 [1] - 基于当前股价，报告预测公司2025年、2026年、2027年动态市盈率（P/E）分别为63.55倍、47.75倍、39.23倍 [1][7] 业务运营与订单情况 - 公司2024年已充分计提各项资产减值准备，2025年将轻装上阵，2025年上半年信用减值损失冲回贡献约2亿元利润 [7] - 公司新签订单情况：2022年新签订单260亿元（海外占比15%），2023年为220亿元（海外占比30%），2024年约180亿元（海外占比45%-50%），2025年订单目标为220-230亿元 [7] - 2025年上半年公司新签订单已超过120亿元，同比实现翻倍增长，有望超越全年订单目标预期 [7] 技术与市场地位 - 先导智能是全球唯一具备全流程固态电池整线交付能力的设备制造商，涵盖干法电极与等静压致密等关键环节 [7] - 公司固态电池设备已进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业、知名车企和新兴电池客户的供应链，并获得重复订单 [7]