报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 AI泛化进入大规模应用期，算力和电力需求指数级上升，中国在中美AI博弈中有望胜出，各类资产受不同因素影响呈现不同走势，如股市、黄金白银上涨，大宗商品需求转淡等 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 经济周期 - 基钦周期：中国本轮基钦周期2025年四季度进入顶部区域，美国2026年一季度见顶 [6] - 朱格拉周期：中国朱格拉周期当前处于上行期，预期2027年初见顶 [7] - 库兹涅茨周期：预期本轮中国库兹涅茨周期2030年左右见底 [8] - 康波周期：本轮康波萧条期始于2020年新冠冲击，预期2030年左右结束，进入10年左右复苏期，中国是本轮科技创新中心国，AI人形机器人是代表 [9] 算力需求 - AI泛化大规模应用，算力需求指数级上升，token使用量增长迅速，阿里将加大算力基础设施投资 [10][11] - 英伟达、OpenAI等公司大力投资AI数据中心和芯片，大摩预计2028年全球AI相关投资达2.9万亿美元 [12][14] 电力需求与竞争 - 美国电网成为AI发展瓶颈，进入电力危机，数据中心抢购燃气轮机保障供电 [15][16] - 中国每年新增用电量高，虽扩张新能源电力，但1 - 2年大概率重现电荒 [23] - 中国大规模电力建设动员能力强，在中美AI博弈中有望胜出，储能产业链高景气，光伏需求2026年边际加速 [33][36] 半导体设备产业 - 华为AI芯片算力超节点领先英伟达，中国芯片产业链实现自主可控，半导体设备产业将持续高景气 [24][25][28] 白银 - 白银是无尽算力和电力的双重受益商品，需求激增，供需缺口将拉大，价格有望大幅上涨 [37][41] 股市 - 股市风格转换，沪深300指数攻守兼备，科创50、创业板指数有望创新高，上证指数有望向4000点进军 [44][47] 黄金 - 美联储政策转向，降息与AI进化形成双向螺旋，美国实际利率或大幅转负，黄金开启自由飞翔 [48][49] 大宗商品 - 中下游反内卷，大宗商品需求转淡，但铜价或因需求增加和矿山停产阶段性走强，碳酸锂2026年下半年或迎牛市 [50][51][52] 债券 - 反内卷走出通缩，实际利率趋向负值，国债市场成为股市上涨弹药库，债券基金大规模赎回 [52] 外汇 - 贸易、资本有望双顺差，离岸人民币年底前大概率进入6字头 [53][55] 10月大类资产展望 - 权益类资产：居民储蓄和海外资金流入，配置沪深300指数期货，半导体设备和电池指数有望高景气 [56] - 黄金白银：黄金开启自由飞翔，白银供不应求上升空间打开 [56] - 大宗商品：上游资源品需求转弱 [56] - 债券类资产：国债市场为股市提供资金，实际利率趋向负值 [56] - 外汇资产：离岸人民币年底前或进入6字头 [56]