报告核心观点 - 2025年10月1日美国联邦政府因预算谈判破裂而停摆 预计有75%的概率在10月15日之后才能结束关门[3][11] - 政府停摆短期将导致经济增速下滑 每周损失约150亿美元 并使月度失业增加43000人 同时关键经济数据延迟公布加剧金融市场波动[3][14] - 短期资产价格表现为金价突破4000美元/盎司 美元指数小幅上行 而美股和美债利率维持震荡[4][16] - 四季度资产配置展望为美股和美元偏多 美债利率曲线陡峭化 金价中长期仍处上升趋势[7][8] 政府停摆的经济影响 - 政府每停摆一周将使经济增速下降0.2个百分点 相当于每周150亿美元的GDP损失[3][14] - 若停摆持续一个月 将导致新增失业人群约43000人[3][14] - 关键经济数据如非农就业数据延迟发布 增加美联储货币政策决策的不确定性 并影响企业投资决策[3][14] 历史政府停摆期间资产表现复盘 - 1976年以来美国政府共关门21次 最长35天 最短2天 期间标普500平均涨跌幅为0.02%（上涨概率55%） 美元指数平均下跌0.28%（上涨概率35%） 伦敦金现平均上涨0.4%（上涨概率50%） 10Y美债利率平均上行4.25BP（上升概率40%）[5][19] - 本轮停摆期间金价涨幅显著高于历史平均 主因美国财政赤字上升和央行购金支撑中长期金价 而短期停摆加剧了对美国政府信用的质疑[5][21] - 美元指数在历次停摆期间偏弱势 但本轮因日本新首相上任预期导致日元走弱 美元指数反而出现阶段性上涨[5][21] 政府停摆结束后资产表现复盘 - 停摆结束后两周 标普500平均上涨1.2%（上涨概率65%） 美元指数平均上涨0.33%（上涨概率55%） 伦敦金现平均上涨0.07%（上涨概率60%） 10Y美债利率平均下行11.4BP（上升概率35%）[6][22] - 停摆结束后一个月 标普500平均上涨1.36%（上涨概率65%） 美元指数平均上涨0.4%（上涨概率60%） 伦敦金现平均上涨1.15%（上涨概率50%） 10Y美债利率平均下行9.25BP（上升概率50%）[6][22] 2025年四季度资产价格展望 - 美股在美联储预防式降息周期下 流动性和盈利改善支持强势格局 美国财政扩张加速和AI产业发展推动风险偏好上升[7][32] - 10Y美债利率预计在4%-4.5%区间震荡 但曲线将进一步陡峭化 实际短端利率有下行空间（2025年美联储还有50BP降息空间） 通胀预期维持低位 期限溢价因财政扩张和特朗普政策不确定性而上行[7][36] - 美元指数短期偏强势 预防式降息后美国经济或迎底部回升 且日本新首相推行"安倍经济学2.0"可能导致日元贬值支撑美元[7][41] - 金价短期可能因停摆结束而回调 但中长期上涨趋势不变 欧美债务风险积累和央行购金需求将持续支撑金价[8][44]