投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [8] 核心观点 - 公司与康哲药业就GR2001和GR1801两款感染领域产品达成独家合作协议，智翔金泰负责研发生产注册，康哲药业负责商业化，公司将获得总计至高约5.1亿元人民币的首付款及里程碑付款 [5] - 合作有助于加速产品市场可及性，同时使公司能更聚焦于提升研发质效和推进自身免疫领域产品的商业化 [7] - 公司核心产品赛立奇单抗第二个适应症强直性脊柱炎已于2025年1月获批上市，2025年上半年实现销售收入4538万元 [7] - 预计公司2025-2027年营业收入为5.7亿元、8.9亿元、12.8亿元，同比增速分别为1781.5%、57.3%、43.8% [8] 公司基本情况 - 最新收盘价为30.55元，总市值112亿元，流通市值36亿元 [3] - 总股本为3.67亿股，流通股本为1.17亿股 [3] - 52周内最高价与最低价分别为37.02元和22.86元 [3] - 资产负债率为32.4%，市盈率为-14.08 [3] - 第一大股东为重庆智睿投资有限公司 [3] 合作协议详情 - 合作产品为唯康度塔单抗注射液（GR2001）和斯乐韦米单抗注射液（GR1801） [4] - 康哲药业获得产品在中国大陆的独家商业化权，以及除中国大陆外亚太地区、中东、北非的独家许可权 [5] - 公司除获得首付款及里程碑付款外，还可获得中国大陆区域销售收入及目标区域基于净销售额调整的供货收入 [5] 产品研发与管线进展 - GR2001针对破伤风，2024年5月纳入突破性治疗品种，2025年5月新药上市申请获受理 [6] - GR1801针对狂犬病，2025年1月新药上市申请获受理 [6] - 自免领域核心产品赛立奇单抗（GR1501）第二个适应症强直性脊柱炎已于2025年1月获批 [7] - 在研管线中，GR1802共5个适应症处于3期临床，GR1603即将进入3期临床，GR1803处于2期临床并于2025年6月达成海外授权 [7] 财务数据与预测 - 2024年营业收入为30百万元，预计2025年、2026年、2027年将分别达到566百万元、890百万元、1281百万元 [10] - 2024年归属母公司净利润为-797.27百万元，预计2025年、2026年、2027年分别为-293.03百万元、-347.26百万元、-320.19百万元 [10] - 2024年每股收益为-2.17元，预计2025年、2026年、2027年分别为-0.80元、-0.95元、-0.87元 [10] - 预计毛利率将从2024年的82.4%提升至2027年的86.0% [13]