投资评级 - 报告对豪悦护理的6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [5] 核心观点与业绩表现 - 公司25Q2营收为8亿元，同比增长26%，但归母净利润为0.6亿元，同比下降47% [1] - 25H1公司营收为18亿元，同比增长34%，归母净利润为1.5亿元，同比下降23%，营收增长主要系湖北丝宝纳入合并范围所致 [1] - 25H1公司婴儿卫生用品收入为9.31亿元，占总营收52.9%；成人卫生用品收入为6.39亿元，占总营收36.31%；其他产品收入为1.90亿元，占总营收10.79% [1] - 基于25H1业绩表现，报告调整盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为3.5亿元、4.1亿元、4.7亿元，对应市盈率分别为20倍、17倍、15倍 [4] 发展战略与业务聚焦 - 公司将聚焦资源持续加大线上推广投入，促进自主品牌发展，优化产品结构，并以婴儿护理用品、成人护理用品为重点拓宽合作区域 [2] - 公司依托工艺技术创新，已向市场推出结构完全创新的易穿脱经期裤、超透气新型材料等产品，并新增湿巾类系列产品品类 [2] - 公司稳步推进易穿脱经期裤、婴儿拉拉裤、差异化轻度失禁成人拉拉裤等新产品的研发，并将新型材料应用于各类产品 [3] 研发能力与客户资源 - 公司凭借研发创新实力、生产管理能力和稳定品质，积累了多元化的客户，包括尤妮佳、花王等全球著名跨国公司，以及BabyCare、孩子王等国内母婴知名品牌商 [3] - 与跨国大客户的深度合作不仅增加合作品类，更拓宽了业务合作区域范围，对公司产品推广和品牌形象提升起到范作用 [3] 财务预测与估值 - 报告预测公司25-27年营业收入分别为3879.44百万元、4270.43百万元、4728.56百万元，增长率分别为32.44%、10.08%、10.73% [4][10] - 预测公司25-27年毛利率分别为28.91%、30.03%、30.34%，净利率分别为8.98%、9.66%、9.91% [10] - 预测公司25-27年每股收益分别为1.62元、1.92元、2.18元，对应市盈率分别为19.92倍、16.83倍、14.82倍 [4][10]