投资评级 - 报告对藏格矿业维持"买入"评级 [4] - 当前股价为61.22元 [4] 核心观点 - 公司投资逻辑为"优质的资产、合适的时机、令人期待的合作" [2] - 短期业绩主要依赖巨龙铜业，其资源禀赋好、贡献显著弹性 [2] - 中期看氯化钾业务，该业务涉及粮食和国家安全，是公司的压舱石业务 [2] - 长期看碳酸锂业务，当前价格处于底部区间，公司布局优质盐湖，致力于打造紫金系锂平台 [2] - 公司手握察尔汗盐湖和巨龙铜业股权，在碳酸锂价格底部、铜价中期看涨的有利时机引入紫金系成为控股股东，实现强强联合，成长空间广阔 [2] 事件点评 - 全资子公司格尔木藏格钾肥获得《不动产权证书（采矿权）》与《采矿许可证》，消除了市场对公司能否继续开展锂盐业务的担忧 [1] - 新证在延续主矿种钾盐的基础上，新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿共伴生矿种，意义重大：保障钾盐长期开发，稳定氯化钾供应；明晰锂资源用益物权基础，为盐湖提锂业务提供法定支撑；推动共伴生矿综合利用，最大化资源价值 [1] 盈利预测与估值 - 上调公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为34.39亿元、49.06亿元、62.26亿元 [2] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.19元、3.12元、3.96元 [2] - 对应市盈率（P/E）分别为28倍、20倍、15倍 [2] - 预计2025年营业收入为33.71亿元，同比增长3.7% [3] - 预计2026年营业收入为38.87亿元，同比增长15.3% [3] - 预计2027年营业收入为49.42亿元，同比增长27.2% [3] - 预计2025年归母净利润增长率为33.3% [3] - 预计2026年归母净利润增长率为42.7% [3] - 预计2027年归母净利润增长率为26.9% [3]